한솔케미칼

시가총액 3 조 5 천억 원인데 영업이익이 연 1,900 억 원이면 PER 20 배도 성장률 대비 합리적이다. 반도체 소재의 핵심 부품인 프리커서와 과산화수소가 동시에 터지는 시점이다.

지금 이 타이밍에 안 보면 손해인 이유는 'QD-LCD 감소'라는 나쁜 뉴스가 이미 주가에 반영되었기 때문이다. 오히려 2 분기부터는 원가 부담이 해소되고 반도체용 과산화수소 매출이 급증하며 수익성이 다시 궤도로 돌아온다. 시총 대비 영업이익 규모가 압도적으로 커진 상태에서, 고점권이라 해서 매도할 이유가 전혀 없다.

핵심은 2026 년과 2027 년의 실적 폭발이다. 2026 년 영업이익이 전년 대비 21% 증가한 1,895 억 원에 달하고, 2027 년에는 2374 억 원까지 치솟을 전망이다. 특히 하프늄계 DRAM 신규 진입과 지르코늄계 북미 고객사 진출로 프리커서 매출이 30% 이상 급증할 것이 확실시된다.

QD 감소는 일시적, 반도체 소재의 '2 차 성장'이 시작됐다

증권사는 QD-LCD 출하량 감소로 2026 년 매출이 소폭 감소할 것이라고 조심스럽게 언급했지만, 이는 전체 사업 포트폴리오의 일부에 불과하다. 진짜 의미는 과산화수소와 프리커서라는 두 개의 엔진이 동시에 가동되면서 영업이익률이 19% 에서 21% 로 다시 상승한다는 점이다. 현재 시가총액 3 조 5 천억 원은 이 성장세를 완전히 반영하지 못하고 있다. 보수적으로 2027 년 예상 EPS(19,531 원) 에 적정 PER 20 배를 적용해도 주당 39 만 원이 나오는데, 이는 현재가 대비 26% 이상 상승 여력이 있다는 뜻이다.

2026 년 예상 매출 9,975 억 원, 영업이익 1,895 억 원 (OPM 19%). 2027 년에는 매출 1 조 145 억 원, 영업이익 2,374 억 원 (OPM 21%) 으로 성장. 현재 PER 20 배는 이 성장률에 비해 매우 합리적이며, PBR 3.1 배도 역사적 평균 대비 저평가 구간이다.

나프타 가격 급등으로 과산화수소 원가가 다시 폭등하여 수익성이 훼손될 경우 시나리오가 틀어질 수 있다. 또한 QD-LCD 수요 감소세가 예상보다 길게 지속되어 전체 매출 성장률이 둔화될 가능성도 배제할 수 없다.

시가총액 3 조 5 천억 원인 이 회사가 반도체 소재의 핵심 부품을 독점하며 영업이익이 연 2,000 억 원대로 치솟는다면 적정시총은 최소 4 조 원 이상이다. 지금 가격은 성장의 정점을 앞두고 있는 '실질 저평가' 구간이며, 목표가 40 만원까지 도달할 가능성이 매우 높다.