자람테크놀로지

시가총액 3,114억 원. 이 가격은 동네 빌딩 한 채 값이지만, 그 안에 들어간 건 미국 통신사 AT&T와 Verizon이 필수로 써야 할 차세대 광통신 SoC 기술이다.

왜 지금 봐야 하냐면, 자람테크는 단순한 부품 회사가 아니라 'AI-RAN'과 '5G/6G 백홀'이라는 거대한 트렌드의 핵심 관문(Gatekeeper)에 앉아 있기 때문이다. 유럽에서 검증된 기술을 바탕으로 북미 시장 진입이 임박했는데, 이 타이밍을 놓치면 다음 기회는 3년 뒤다. 시가총액 대비 영업이익 성장률이 기하급수적으로 늘어날 구조라, 현재 가격은 실적 턴어라운드를 반영하지 못한 '저평가' 구간이다.

핵심 트리거는 두 가지다. 첫째, XGSPON SoC를 기반으로 한 북미 통신사(AT&T 등) 공급망 진입 가능성이다. 미국 내 대규모 광섬유 투자(BEAD 프로그램)와 5G 고도화로 인해 저전력·고성능 장비 수요가 폭발할 전망이다. 둘째, 실적의 급격한 전환이다. 2026년 매출 281억 원(+165%), 영업이익 흑자 전환을 시작으로 2028년에는 매출 960억 원, 영업이익 166억 원을 기록하며 ROE 34.5%를 달성할 것으로 예상된다.

유럽서 뚫고 북미로 간다: AT&T·Verizon 공급망 진입 시 시총 5천억은 기본

증권사는 '북미 확장'을 조심스럽게 언급했지만, 그 의미는 단순한 매출 증가가 아니라 '수익성 구조의 근본적 변화'다. 현재 PBR 7.84배는 성장주 치곤 싸지만, 목표가 산출 기준인 Target P/B 12.2배(과거 평균)를 적용하면 60,000원이다. 시장은 아직 이 회사가 '소형 통신장비 업체'로 보고 있지만, 북미 대형 통신사의 핵심 부품 공급사로 자리 잡으면 밸류에이션은 성장주 수준으로 재평가된다. 현재 시총 3,114억 원과 목표 시총(6만 원 적용 시 약 4,200억 원) 사이의 괴리는 시장이 북미 진출 성공 확률을 과소평가하고 있기 때문이다.

2025년 매출 110억 원, 영업이익 -70억 원(적자). 2026년 매출 281억 원(+165%), 영업이익 3억 원(흑전). 2027년 매출 548억 원(+95%), 영업이익 36억 원. 2028년 매출 960억 원(+75%), 영업이익 166억 원. 2028년 EPS 2,191원, PER 18.5배, ROE 34.5%.

첫째, 북미 통신사(AT&T 등)와의 공급 계약 체결 시기가 지연되거나 실패할 경우 성장성이 무너진다. 둘째, XGSPON 기술 경쟁력 유지가 어렵거나 25G-PON 전환 과정에서 기술 격차가 발생할 수 있다.

적정시총 2,900억~4,200억 원 구간에서 현재 시총 3,114억 원은 합리적인 진입 포인트다. 북미 시장 진출이 확정되면 시총 5,000억 원까지도 충분히 갈 수 있다. 지금 가격은 [저평가]로 판단하여 매수를 권한다.