코스맥스

시가총액 2.1조 원인데, 2026년 예상 영업이익만 2,280억 원이면 PER 9배대다. 성장주치고는 터무니없이 싼 가격에 글로벌 ODM의 핵심 인프라를 사고 있는 셈이다.

코스맥스가 지금 저평가된 이유는 '미국 법인의 적자'와 '동남아 마진 압박'이라는 단기 악재에 시선이 고정되어 있기 때문이다. 하지만 미국 법인은 2분기 영업이익 손익분기점(BEP) 달성이 유력하며, 중국 법인은 역대 최대 매출을 기록하는 등 핵심 성장 엔진은 이미 가동 중이다. 시총 대비 이익 규모가 너무 작게 책정되어 있어, 미국 턴어라운드가 확인되는 순간 밸류에이션 리레이팅이 불가피하다.

1Q26 실적에서 한국 법인은 기초 카테고리 비중이 64:36로 확대되며 안정적 성장을 이끌었고, 중국 법인은 매출 1,947억 원으로 역대 최대를 기록했다. 특히 주목할 점은 미국 법인의 매출이 46.5% 급증하며 적자 폭이 -78억 원으로 크게 축소되었다는 점이다. 이는 단순한 매출 증가가 아니라, 캘리포니아 영업 강화와 한국 본사 공동 영업 체계의 효과가 구체화되고 있음을 의미한다.

미국 법인 흑자 전환과 중국 실적 신기록, 시장의 눈은 아직 미국 적자에 머물러 있다

증권사들은 미국 법인의 2분기 영업이익 BEP 달성 가능성을 긍정적으로 보고 있으나, 시장은 여전히 동남아 법인의 마진 하락과 지급수수료 증가에 민감하게 반응하고 있다. 그러나 이는 구조적 문제가 아닌 성장 과정에서의 일시적 비용으로 볼 수 있다. 현재 시가총액 2.1조 원은 2026년 예상 영업이익 2,280억 원을 기준으로 PER 9배 수준이다. 글로벌 K-스킨케어 수요 확대와 MNC 아웃소싱 증가라는 중장기 흐름 속에서, 미국 턴어라운드가 확정되면 적정 시가총액은 3조 원 이상으로 재평가될 여지가 충분하다.

2026년 예상 매출액 28,174억 원(+17.5% YoY), 영업이익 2,280억 원(+16.5% YoY). 지배순이익은 1,590억 원으로 전년 대비 29.2% 증가할 전망이다. PER는 13.1배, PBR은 3.0배로 역사적 저평가 구간에 진입했다. 특히 영업이익률이 8.1%에서 2027년 8.9%로 개선될 것으로 예상되며, ROE도 25.6%까지 상승할 전망이다.

미국 법인의 턴어라운드가 지연되어 적자가 장기화될 경우 시장 심리가 위축될 수 있다. 또한 중국 내 C-뷰티(중국 국산 뷰티)의 급부상으로 인한 가격 경쟁력 약화와 동남아 시장의 마진 압박이 예상보다 깊어질 경우 수익성 개선 속도가 더뎌질 수 있다.

적정시총 3조 원인 이 회사가 미국 턴어라운드와 중국 실적 호조에 힘입어 PER 10배대의 저평가 상태를 보이고 있다. 지금 가격은 매수 구간이다.