반도체 호황과 인바운드 관광이 만나는 유통의 재평가

한국 유통 산업은 이제 내수와 외국인 소비라는 '양 날개'로 날고 있습니다. 글로벌 반도체 경기 회복으로 수출이 급증하고, 이는 자산 효과와 함께 국내 소비 심리를 끌어올리고 있습니다. 특히 거주자의 해외 소비가 고환율 여건으로 진정되면서, 그 돈이 국내 백화점과 편의점으로 다시 유입되는 구조가 완성되었습니다. 2025년 3분기부터 소매 판매액 증가율이 3%대로 진입하며 실질 소비 회복의 신호탄이 쏘아졌습니다.

핵심은 '외국인 매출'의 폭발적 성장입니다. 일본 백화점이 외국인 관광객 급증기에 겪었던 재평가 사이클이 한국에서 2년 시차를 두고 재현되고 있습니다. 대신증권에 따르면, 2026년 국내 백화점 기존점 성장률은 두 자릿수(HSD%)를 기록할 것으로 예상됩니다. 이는 내국인 소비 회복과 외국인 매출 증가(전년 대비 100% 이상 성장)가 각각 절반씩 기여하기 때문이며, 롯데쇼핑은 부산 등 핵심 지역 점포 보유로 영업이익률이 7~8% 수준으로 도약할 전망입니다.

저평가된 자산 가치와 ROE 개선이 주가를 견인한다

시장의 눈은 아직 유통업의 '자산 효과'를 충분히 반영하지 못하고 있습니다. 주요 유통사들은 전국 핵심 부지를 보유하고 있음에도 PBR 1배 미만으로 저평가되어 있어, ROE 개선과 함께 밸류에이션 재평가가 진행 중입니다. 신세계는 외국인 수요와 럭셔리 매출 성장으로, 이마트는 경쟁 점포 폐점 수혜로 각각 강점을 보입니다. 특히 2026년부터 주주환원율 확대(신세계 30% 이상 배당 확대, 이마트 최소 배당 25% 상향 등)가 실적 개선과 맞물리며 주가 상승의 견인차가 될 것입니다.

중동 지역 분쟁 장기화로 글로벌 공급망 차질이나 원자재 가격 급등이 내수 소비 회복세를 저해할 수 있습니다. 또한, 고환율 지속으로 인한 거주자의 해외 소비 재개는 국내 유통사의 성장 동력을 약화시킬 수 있습니다.