코스피를 32%p나 밑돌던 방산, 이제 반등의 불씨가 타오른다

러-우 전쟁 이후 한국 방산업체의 시가총액은 코스피 하락세에도 불구하고 꾸준히 우상향해 왔습니다. 하지만 최근 2개월간 방산 주가는 코스피 대비 무려 32.2%p나 하회하며 심각한 '소외' 현상을 겪고 있습니다. 이는 미국 주도의 종전 협상 가설이 퍼지면서 중장기 수요에 대한 우려가 커졌기 때문입니다. 그러나 이 공포는 과잉 반응일 가능성이 높습니다.

실제 산업의 내공은 훨씬 단단합니다. 한국 방산 5사의 합산 수주잔고는 무려 100조원에 육박하며, 이는 향후 2~3년간 확실한 실적 성장의 밑거름이 됩니다. 특히 하반기로 넘어가면 상황이 급변합니다. 상반기 영업이익 성장률 18.8%에서 하반기에는 전년대비 60.9%나 뛸 것으로 예상됩니다. 이 폭발적인 증익 모멘텀은 이미 시장 가격에 충분히 반영되지 않았습니다.

저평가의 역설: 실적 폭팔을 앞둔 방산, 진입 손익비가 최적화될 때

과거 최장 소외 구간이었던 2025년 10~12월 당시와 현재가 매우 유사합니다. 당시 반등 시점의 밸류에이션 매력과 비교해도 현재는 하방 리스크가 훨씬 낮아진 상태입니다. 한화에어로스페이스는 선행 PER 16.7배에서 21.1배로 올랐지만, 여전히 합리적인 수준입니다. 현대로템은 17.1배에서 17.6배로 거의 변동이 없어 저평가 매력이 뚜렷합니다. LIG디펜스앤에어로스페이스는 20.1배에서 35.2배로 올랐지만, 이는 여전히 성장성을 고려할 때 매력적입니다. 즉, 실적은 폭증하는데 주가는 아직 잠들어 있는 '골든 타임'이 도래했습니다.

미국 주도의 러-우 전쟁 종전 협상이 예상보다 빠르게 성사될 경우, 방산 수요 감소 우려가 다시 부각될 수 있습니다. 또한 캐나다 잠수함 사업의 우선협상대상자 선정 결과가 기대에 미치지 못할 경우 관련 종목들의 단기 조정 가능성이 있습니다.