한국항공우주

시총 16 조 5 천억 원인데, 내년부터 영업이익이 3 배 불어날 성장률에 PER 48 배는 아직 싼 편이다.

지금 이 타이밍에 한국항공우주를 안 보면 손해인 이유는 '체질 변화'가 실제로 돈으로 찍히기 시작하는 시점이기 때문입니다. 과거에는 수출 계약만 발표되고 실적은 더디게 반영되었지만, 2026 년부터는 KF-21 국내 양산과 LAH 인도 대수 증가로 매출이 3 조 6 천억 원까지 폭증할 전망입니다. 시총 대비 영업이익 규모가 급격히 커지는 '성장 가속화 구간'에 진입했으니, 아직 시장이 이 폭발력을 완전히 반영하지 못한 상태입니다.

핵심 트리거는 1 분기 실적 하회에도 불구하고 2026 년부터 본격화되는 양산 매출 인식입니다. 2025 년 말 기준 수주잔고가 역대 최고 수준이며, 2026 년에는 국내사업 매출이 전년 대비 110% 급증할 것으로 예상됩니다. 특히 폴란드 FA-50PL 과 말레이시아 FA-50 수출 물량이 하반기부터 본격적으로 인식되면서 고마진 사업 비중이 대폭 확대될 것입니다.

미국 입찰 포기, 대신 KF-21 수출로 '글로벌 탑티어' 진입

증권사 리포트에서는 UJTS 사업의 미국 입찰 포기를 '아쉬운 점'으로 언급했지만, 저는 이를 오히려 '전략적 집중'의 신호로 해석합니다. 미국의 Buy America 정책 등으로 인해 경쟁이 치열한 UJTS 에 자원을 쏟기보다, KF-21 수출 (인도네시아 등) 과 FA-50 수출에 모든 역량을 집중하겠다는 뜻입니다. 시장이 아직 반영하지 못한 것은 이 '집중'의 효과로 2027 년 영업이익률이 8.8% 로 회복되며, 글로벌 피어 (다쏘, 사브 등) 대비 높은 성장률 (연평균 13%) 을 유지할 것이라는 점입니다. 현재 시총 16 조 원은 2028 년 예상 시총 19 조 7 천억 원 (적정 PER 30 배 적용) 에 비해 약 20% 이상 저평가된 상태입니다.

2025 년 매출 3,689 억 원, 영업이익 268 억 원에서 2026 년 매출 6,314 억 원, 영업이익 356 억 원으로 급성장합니다. 2027 년에는 영업이익이 631 억 원 (OPM 8.8%) 으로 뛸 전망이며, EPS 는 2025 년 1,862 원에서 2027 년 5,021 원으로 2.7 배 증가합니다. 현재 PER 48 배는 2026 년 예상 PER 69 배를 고려하면 일시적 고평가처럼 보일 수 있으나, 2027 년에는 PER 34 배로 급락하며 밸류에이션 부담이 해소됩니다.

환율 상승으로 인한 예정원가 상승이 지속되면 단기 영업이익률 압박이 재발할 수 있습니다. 또한 KF-21 수출 협상 (인도네시아 등) 이 지연되거나 지리적 리스크로 인해 수출 일정이 늦어질 경우 성장 모멘텀이 일시적으로 둔화될 수 있습니다.

시총 16 조 5 천억 원인 이 회사가 2026 년부터 영업이익 3 배 성장과 고마진 수출 확대를 통해 체질을 완전히 바꾼다면 적정 시총은 19 조 7 천억 원까지 갈 수 있습니다. 지금 가격은 목표가 대비 약 8% 하락 여력이 있으나, 장기 성장성과 밸류에이션 개선 폭을 고려할 때 '매수' 영역입니다.