호르무즈 해협 봉쇄와 고유가, 유틸리티 섹터의 숨겨진 수익성 폭발

2026년 6월, 중동 분쟁이 격화되며 이란이 호르무즈 해협을 재봉쇄했습니다. 이로 인해 WTI 유가는 배럴당 93.7달러를 기록하며 상승세를 타고 있고, 아시아 LNG 현물 가격도 mmbtu당 18.9달러로 치솟았습니다. 유럽의 가스 재고가 5년 평균보다 14%p 낮은 수준이라 LNG 수급 경쟁은 더욱 치열해질 전망입니다. 이러한 거시적 리스크는 에너지 비용 부담을 키우지만, 동시에 전력 시장 구조에 큰 변화를 몰고 옵니다.

핵심은 SMP(표준판매단가)의 상승 압력입니다. 현재 한국전력의 BEP 기준 SMP가 약 146원/kWh 수준인데, 유가와 연료비 상승으로 SMP가 150원/kWh 근처에 도달하면 규제 시행 가능성이 높아집니다. 산업부는 석유 최고가격제 종료를 위해 유가 90달러 안착 등을 조건으로 내걸었지만, 현재 상황에서는 종료되기 어렵습니다. IEA는 2026년 세계 석유 공급이 수요보다 178만b/d 부족할 것으로 전망하며, 이는 당분간 고유가 기조를 고정시킵니다.

규제 공포 뒤의 숨겨진 기회: 발전사 수익성 개선과 에너지 안보

많은 투자자가 SMP 상한제 도입을 우려하지만, 정작 시장이 간과한 점은 고유가가 발전사의 매출 증대로 이어질 수 있다는 점입니다. 특히 한국석유공사가 BP와 동해 가스전 공동 개발을 추진하며 에너지 자립의 실마리를 찾고 있습니다. 또한 온실가스 배출권(KAU25) 가격이 연초 대비 130% 이상 급등하면서, 탄소 비용이 발전 단가에 전가되는 구조가 완성되었습니다. 이는 장기적으로 전력 요금 인상이 불가피함을 의미하며, 기존 발전 인프라를 보유한 기업들에게는 막대한 현금 흐름을 보장하는 기회가 됩니다.

만약 중동 전쟁이 예상보다 빠르게 종료되고 호르무즈 해협이 정상화된다면, 국제유가는 급락하며 SMP 상승 기대감이 무너질 수 있습니다. 또한 산업부가 SMP 상한제를 예고 없이 조기 시행할 경우, 발전사의 수익성 개선 폭은 제한될 것입니다.