10년 만의 역전: 아시아 정유사가 미국을 이기는 순간

에너지 시장이 놀라운 반전을 맞이하고 있습니다. 호르무즈 해협 개방 가시화로 원유 가격이 급락하며 WTI는 76.6달러, Dubai는 73.6달러로 떨어졌지만, 핵심은 두 유종의 가격 역전입니다. 약 10년 만에 Dubai유가 WTI유보다 저렴해진 이 현상은 아시아 정유사에게 치명적이었던 원가 불리함을 뒤집는 결정적 계기가 됩니다.

미국과 러시아의 공급 차질이 정제마진을 견인하고 있습니다. 미국 휘발유 재고는 2.15억 배럴로 12년래 최저이며, 등/경유 재고도 1.00억 배럴로 23년래 최저 수준입니다. 반면 우크라이나의 드론 공격으로 러시아 정제설비 가동률은 20년래 최저인 67%대로 추락했고, 미국 정제설비 가동률도 96.7%로 포화 상태라 추가 공급 여력이 없습니다.

원가 우위의 역전: 아시아 정유사의 밸류에이션 재평가

과거 15년간 WTI가 저렴해 미국 정유사가 프리미엄을 누렸다면, 이제 Dubai가 저렴해져 아시아 정유사의 원가 우위가 극대화됩니다. 글로벌 정제설비 부족이 최소 2~3년 지속될 전망이며, 사우디 OSP(원유 공급 가격)도 마이너스(-) 전환 가능성이 점쳐집니다. 이는 아시아 정유사들의 이익 창출력을 중장기적으로 보장하며, 현재 저평가된 밸류에이션을 급등시킬 강력한 트리거가 됩니다.

미·이란 간 MOU 체결 이후 지리적 리스크 프리미엄이 완전히 소멸할 경우 유가가 더 하락하여 정제마진이 기대 이하로 떨어질 수 있습니다. 또한, 러시아의 정유시설 복구 속도가 빠를 경우 글로벌 공급 과잉으로 이어져 마진 압력이 가중될 수 있습니다.