OCI홀딩스

시가총액 6.7조원. 이 가격은 단순한 태양광 소재 회사가 아니라, 미국이 우주와 지상에서 AI 전력을 공급하기 위해 반드시 확보해야 할 '에너지 안보 자산'의 가격을 반영하지 못한 채이다.

미국은 이제 태양광을 단순한 친환경 에너지가 아닌 '국가 안보'와 '우주 패권'의 핵심으로 보고 있다. 중국산 규제가 강화되는 가운데, OCI홀딩스는 말레이시아 공장을 통해 비(非)중국산 폴리실리콘 공급망의 유일한 대안이다. 특히 SpaceX의 텍사스 10GW 태양광 설비 구축과 맞물려 대규모 수주 가능성이 현실화되고 있어, 지금이 가치 재평가의 시작점이다.

SpaceX가 텍사스 오스틴에 10GW 태양광 공장을 건설 중이며, OCI홀딩스의 말레이시아 자회사 TerraSus와의 다년 공급계약 교섭이 최종 단계다. OCI는 변동비 12$/kg로 경쟁사(Wacker 16$, Hemlock 20$) 대비 압도적인 원가 우위를 점하고 있다. 2026~28년 수주 CAGR 36%를 기록하며 GE Vernova(21%)의 성장률을 상회할 전망이다.

SpaceX 공급망 확정 시, OCI는 '태양광판 GE Vernova'로 재평가된다

증권사는 OCI홀딩스를 단순 소재 업체가 아닌 미국 AI 전력 인프라의 핵심 파트너로 규정했다. SpaceX와의 계약이 성사되면 OCI는 불특정 다수에게 팔던 범용 소재에서, 고부가 영역(우주 데이터센터용)으로 매출 구조가 전환된다. 이는 70~80%의 폴리실리콘을 장기 계약으로 판매하는 안정적 현금창출 구조를 의미한다. 현재 시총 6.7조원은 2026~29년 예상 EBITDA 5천억 원에 EV/EBITDA 19배를 적용한 적정 가치(약 7.8조원) 대비 약 14% 저평가된 수준이다. GE Vernova가 28배의 프리미엄을 받는 것과 비교하면 할인폭이 너무 크다.

2026년 매출 4조 3,245억 원, 영업이익 3,550억 원, EPS 13,659원 예상. PER는 27배에서 2027년 15배로 급락하며 밸류에이션 부담이 해소된다. PBR은 1.41배로 상승 중이며, ROE도 6.3%에서 8.96%로 개선된다. 시총 대비 영업이익 규모가 커지며 성장성이 입증되는 구간이다.

SpaceX와의 공급계약 체결 지연 또는 조건 불일치 시 밸류에이션 재평가 기대감이 무너질 수 있다. 미국 내 태양광 보조금 정책(ITC/PTC) 변경이나 중국산 폴리실리콘 규제 완화 시 가격 경쟁력이 약화될 수 있다.

적정시총 7.8조원(목표가 55만원)인 이 회사가 SpaceX 공급망 확정과 미국 에너지 안보 자산으로서의 재평가라면 지금 가격 36만원은 매수 구간이다. 목표가 대비 52% 상승 여력이 있다.