원전 부활과 LNG 공급 쇼크, 유틸리티 섹터의 숨겨진 수익률 폭발

2026년 여름, 전력 수요는 역대 최대인 98.8GW까지 치솟을 전망입니다. 하지만 더 중요한 건 에너지원의 구조적 변화입니다. 태양광 비중 확대와 함께 계통의 한계가격을 결정하는 가스발전 비중이 낮아지면서, SMP(도매전력시장 가격) 상승에 제동이 걸리고 있습니다. 이는 한국전력의 영업비용 부담을 기존 예상보다 크게 완화시켜 줄 수 있는 핵심 변수입니다.

국제 에너지 시장에서는 치명적인 공급 차질이 벌어지고 있습니다. 카타르 LNG 기지의 대형 폭발 사고로 인해 주요 장기 계약 고객사들에게도 공급 지연이 불가피해졌고, EU의 러시아산 LNG 전면 금지 조치까지 겹치며 글로벌 LNG 수급은 극도로 긴박합니다. 아시아 LNG 현물 가격은 15.6달러/mmbtu로 여전히 높은 수준을 유지하고 있으며, 여름철 성수기에는 SMP와 LNG 연료비단가 간의 괴리가 좁혀지며 원전 관련주에 직접적인 호재로 작용할 것입니다.

제12차 전기본의 원전 포함 가능성, 시장이 간과한 거대한 반전

지금까지 재생에너지 중심이었던 전력 수급 기본계획(전기본)에 '신규 원전'이 포함될 가능성이 급부상하고 있습니다. 최근 정책실장의 언급을 통해 늘어나는 전력 총량에 맞춰 기저 전원인 원전을 추가로 검토 중이라는 신호가 명확합니다. 기존 11차 전기본에서 신규 원전 부지 공모에 참여한 지자체가 두 곳에 그쳤던 점을 고려할 때, 2개 호기까지는 12차 전기본으로 빠르게 반영될 전망입니다. 이는 원전 건설 수주 및 유지보수 시장이 막대한 규모로 확장됨을 의미하며, 현재 주가에 완전히 반영되지 않은 거대한 기회입니다.

만약 호르무즈 해협 봉쇄가 빠르게 해소되어 국제 유가와 LNG 가격이 급락할 경우, 원자력의 경제성 우위가 일시적으로 약화될 수 있습니다. 또한 정부의 물가 안정 정책으로 인해 전기요금 인상이 지연되거나 축소될 경우, 한전의 수익성 개선 폭이 예상보다 작아질 수 있습니다.