OCI홀딩스

시총 3.5 조 원이면 동네 대형 빌딩 한 채 값인데, 이 가격에 전 세계 태양광 폴리실리콘과 웨이퍼를 통합하는 독점 인프라를 사들이는 셈이다.

지금 OCI 를 안 보면 손해인 이유는 '저점' 타이밍을 놓칠 수 있기 때문이다. 1 분기는 TerraSus 정기보수와 세금 비용으로 실적의 바닥을 찍었지만, 이는 일시적 악재일 뿐이다. 시가총액 대비 영업이익이 급격히 회복되는 2 분기부터는 성장 곡선이 가파르게 상승할 것이다. 현재 주가는 2026 년 예상 PER 8.7 배 수준으로, 글로벌 동종 기업 평균 (18 배) 에 비해 절반도 안 되는 가격에 거래되고 있다.

핵심 트리거는 2 분기부터 시작될 실적 반등이다. TerraSus 가동 정상화와 OCI 에너지의 500MW 프로젝트 매각 이익이 동시에 유입되며 영업이익은 전분기 대비 급증할 전망이다. 하반기에는 Neo Silicon 웨이퍼 출하가 본격화되고, 섹션 232 관세 정책 확정으로 ASP(평균 판매단가) 상향 효과가 실현될 것이다. 특히 비중국 폴리에서 웨이퍼로 이어지는 글로벌 유일의 통합 공급망은 경쟁사들이 부러워할 독점적 지위다.

Tesla 태양광 사업 본격화, OCI 의 '비중국' 포트폴리오가 최대 수혜자

증권사는 목표가를 26 만 원으로 상향하며 '저평가 구간'이라고 강조했지만, 그 이면의 진짜 의미는 더 크다. 시장은 아직 OCI 가 가진 '섹션 232' 수혜와 'Tesla 태양광' 생태계 진입 기회를 제대로 반영하지 못하고 있다. 현재 시가총액 3.5 조 원은 영업이익이 급증하는 2026 년 기준 적정 가치 (약 4.4 조 원) 보다 약 20% 이상 낮다. 이는 단순한 주가 조정 차원을 넘어, 글로벌 태양광 시장 재편기에서 OCI 가 차지할 전략적 가치가 과소평가된 상태다. 특히 비중국 폴리→웨이퍼 통합 공급망은 중국 의존도를 피하려는 글로벌 고객사들에게 필수적인 선택지가 될 것이다.

2025 년 적자 (EPS -4,772 원) 를 지나 2026 년에는 EPS 16,923 원으로 흑전 전환한다. 영업이익률은 -1.7% 에서 10.1% 로 급격히 개선되며, 2027 년에는 12.7% 에 달할 전망이다. 현재 PER 15 배 (실제 12MF 기준 10.4 배) 는 역사적 저점이며, PBR 0.89 배는 순자산 가치보다 싸게 거래되고 있음을 의미한다. 시가총액 3.5 조 원 대비 예상 영업이익이 4,300 억 원을 상회하는 2026 년에는 PER 8 배 대에 거래될 것으로 보인다.

섹션 232 관세 정책 확정 지연으로 장기 계약 체결이 늦어질 경우 ASP 상승 시나리오가 무산될 수 있다. 또한, 태양광 시장 전체의 과잉 공급 우려로 폴리실리콘 가격이 $16/kg 이하로 급락할 경우 영업이익률 개선 폭이 축소될 수 있다.

시가총액 3.5 조 원인 이 회사가 '세계 유일'의 비중국 통합 공급망과 실적 반등 시나리오를 갖췄다면 적정시총 4.4 조 원 (주가 26 만 원) 까지 갈 수 있다. 지금 가격은 20% 이상 저평가된 매수 기회다.