OCI홀딩스

시가총액 7.2 조원에 영업이익이 500 억 원 수준으로 추산되면 PER 14 배 내외인데, 이는 태양광 소재의 성장률에 비해 매우 저평가된 상태다.

지금 OCI 를 안 보면 손해인 이유는 '저점 확인'과 '규모의 경제'가 동시에 시작되는 타이밍이기 때문이다. 현재 주가는 1 분기 실적 부진으로 일시적으로 눌려 있지만, 이는 연중 가장 낮은 계절적 요인일 뿐이다. 오히려 증설 규모가 기존 2 만 톤에서 3 만 톤 이상으로 상향 논의되며, 단순 폴리실리콘 공급을 넘어 전략 소재로 재정의되고 있다. 시총 대비 사업 확장 속도가 빨라질수록 현재 주가는 '성장주'의 진입점으로 작용한다.

핵심 트리거는 2 분기부터 시작되는 TerraSus 의 정상 가동과 OCI Energy 의 500MW 매각 이익이다. 이는 영업이익이 적자에서 흑자로 급전환하는 변곡점이 될 전망이다. 특히 Section 232 관세 우호적 환경과 대법원 위헌 판결로 인한 미국 시장 접근성 개선이 실적에 직접 반영될 것이다. 2026 년 영업이익은 450 억 원, 2027 년에는 508 억 원으로 급증하며 EPS 는 1 만 8 천 원에서 2 만 원대로 도약한다.

단순 태양광 소재가 아닌 '전략적 핵심 소재'로 재평가되는 OCI

증권사 리포트는 '일시적 요인'과 '증설 논의'를 조심스럽게 언급했지만, 편집장의 해석은 이보다 훨씬 강력하다. 시장은 아직 OCI 를 과거의 폴리실리콘 공급자로만 보고 있지만, 우주 태양광과 반도체 실리콘 포토닉스까지 전방 수요처가 다변화된 '전략 소재 기업'으로 재평가받아야 한다. 현재 시총 7.2 조원은 2028 년 예상 영업이익 640 억 원에 PER 12 배를 적용해도 7.7 조 원 수준인데, 이는 증설 완료 후 이익 레벨업이 반영된 적정 가치의 하단선이다. 시장이 아직 반영하지 못한 '규모의 경제'와 '수요처 다변화'가 합쳐지면 시총은 8 조~10 조 원까지 재평가될 여지가 충분하다.

2026 년 예상 매출액 4,281 억 원, 영업이익 450 억 원 (OPM 10.5%), EPS 18,501 원. 2027 년에는 매출 4,373 억 원, 영업이익 508 억 원, EPS 20,012 원으로 성장세 가속화. 현재 PER 29 배는 일시적 실적 부진에 따른 왜곡이며, 정상화 시점인 2026~2027 년 기준 PER 은 16~17 배 수준으로 peers 대비 합리적이다.

태양광 산업의 과잉 공급 우려가 재부상하여 폴리실리콘 가격이 급락할 경우 영업이익률 개선 속도가 더딜 수 있다. 증설 일정 지연이나 기술적 이슈로 인해 2028 년 CAPA 확대 목표가 달성되지 않을 경우 밸류에이션 리스크가 발생할 수 있다.

시가총액 7.2 조원인 이 회사가 2026~2027 년 영업이익 급증과 증설 확정으로 이익 레벨업이 이루어진다면 적정시총 8.1 조 원 이상까지 갈 수 있다. 현재 가격 38 만 4 천 원은 목표가 43 만 원 대비 약 11% 상승 여력이 있으며, 장기적으로는 시총 재평가로 더 큰 상승폭을 기대할 수 있어 지금이 적극 매수할 타이밍이다.