유한양행

시가총액 7.7 조원인데, 핵심 신약 '레이저티닙'의 미래 가치만 7.6 조원에 달한다. 현재 주가는 기존 사업부 실적만으로 평가받고 있어, 신약 성공 시 시가총액이 두 배로 뛸 수 있는 구조다.

유한양행은 현재 52 주 최저가 근처인 9 만 원대 바닥권에서 거래되고 있다. 하지만 이는 '렉라자' 유럽 허가 지연으로 인한 일시적 실적 부진에 대한 과잉 반응이다. 시총 7.7 조원이라는 규모는 단순 제약사가 아니라, 전 세계 암 치료제 파이프라인을 보유한 바이오 기업으로서의 가치를 제대로 반영하지 못하고 있다.

2026 년 레이저티닙의 미국 및 유럽 상업화가 본격화되면 매출과 영업이익이 폭발할 전망이다. 현재 시장 컨센서스가 예상하는 1 분기 영업이익 280 억 원보다 실제 실적은 67 억 원으로 낮아졌지만, 이는 일시적인 마일스톤 이연에 불과하다. 오히려 해외 사업부의 탈중국화 수혜와 SC 제형 승인 등 중장기 성장 동력은 더욱 강력해지고 있다.

레이저티닙 가치만 시가총액의 100% 를 상회하는 '숨겨진 보석'

증권사 리포트는 목표주가를 15 만 원으로 유지했지만, 이는 보수적인 EBITDA 배수 적용과 일부 할인율 반영 때문이다. 편집장의 해석은 다르다. 레이저티닙의 파이프라인 가치만 7.6 조원에 달하는데, 현재 시가총액이 7.7 조원인 것은 기존 사업부 가치가 거의 '0'으로 평가받고 있다는 뜻이다. 즉, 시장은 신약 성공을 믿지 않고 있지만, 임상 데이터와 FDA 승인 이력을 보면 그 가능성은 매우 높다. 만약 레이저티닙이 기대대로 성과를 낸다면, 현재 시가총액 7.7 조원은 턱없이 낮아 11 조 원 이상의 적정 가치를 가질 수 있다.

2025 년 예상 매출 2,187 억 원, 영업이익 104 억 원으로 PER 47 배 수준이다. 이는 성장주로서는 높은 편이지만, 레이저티닙의 성공 시 2026 년 이후 영업이익이 138 억 원으로 급증하며 PER 이 45 배대로 낮아질 전망이다. PBR 3.15 배는 역사적 평균보다 낮은 수준이며, 현금성 자산만 3,490 억 원에 달해 재무 건전성이 매우 우수하다.

렉라자의 유럽 허가 지연이 장기화되거나, 레이저티닙의 임상 결과가 기대에 미치지 못할 경우 주가는 추가 하락할 수 있다. 또한, 글로벌 원료의약품 시장의 가격 경쟁 심화로 해외 사업부 마진이 예상보다 낮아질 가능성도 배제할 수 없다.

시가총액 7.7 조원인 이 회사가 레이저티닙 성공 시 적정시총 11.2 조원까지 갈 수 있다. 현재 가격은 기존 실적만으로 평가받아 저평가된 상태이므로, 신약 개발의 불확실성을 감수하더라도 매수할 가치가 충분하다.