호텔신라

시가총액 2.6 조 원이면 서울 강남 빌딩 한 채 값인데, 이제 중국인 인바운드가 몰려 시내점 마진이 7.5%로 치솟는 '돈벌이 기계'를 사게 된 셈이다.

지금 이 타이밍에 봐야 하는 이유는 면세점의 적자가 완전히 끝났기 때문이다. 7 개 분기 만에 흑전 전환한 실적은 단순한 반등이 아니라, 위안화 강세와 중국인 구매력 회복이라는 구조적 변화가 시작되었음을 의미한다. 시총 대비 영업이익 규모가 급격히 커지며 PER 35 배라는 고가도 성장률에 비해 합리적으로 변하고 있다.

1 분기 매출 1 조 535 억 원, 영업이익 204 억 원으로 시장 기대치를 상회했다. 특히 시내점 마진이 전분기 4.5% 에서 이번 분기 7.5% 로 급등하며 고마진 고객 비중이 늘었다. 인천공항 점도 4 월 이후 DF1 철수로 손익분기점을 넘겨 2 분기부터 흑자 기여가 본격화될 전망이다.

시내점 마진 7.5%… 인바운드 수혜가 면세점까지 확산되는 진짜 신호

증권사 리포트는 '일회성 손익 미미'라고 조심스럽게 말하지만, 편집장 눈에는 이 회사가 완전히 다른 단계로 진입한 것으로 보인다. 시내점 마진이 7.5% 대로 올라간 것은 단순한 가격 인상이 아니라, 고가 화장품 구매력이 회복된 강력한 신호다. 현재 시총 2.6 조 원은 면세점과 호텔 사업의 가치를 합쳐도 3.1 조 원에 달하는 적정 가치보다 15~20% 이상 할인된 수준이다. 시장이 아직 인바운드의 본격 성수기 (3 월 이후) 를 완전히 반영하지 못한 채, 과거의 적자 공포에 매몰되어 있다.

2026 년 예상 영업이익 1,410 억 원, EPS 1,798 원으로 흑전 전환 후 급성장세. 현재 PER 35 배는 높지만, 2027 년에는 24 배대로 낮아지며 성장 속도에 비해 저평가 구간이다. PBR 2.26 배로 자산 가치 대비도 매력적이며, 영업이익률 3.5% 에서 4.7% 로 개선되며 수익성 체력이 입증되고 있다.

중국 내수 경기 침체가 장기화되어 인바운드 수요가 예상보다 둔화될 경우, 마진 개선세가 멈출 수 있다. 또한 위안화 약세로 중국인의 구매력이 다시 떨어지면 시내점 매출 성장이 꺾일 리스크가 존재한다.

시가총액 2.6 조 원인 이 회사가 인바운드 회복과 마진 개선으로 적정시총 3.1 조 원까지 갈 수 있다. 지금 가격 65,900 원은 매수 기회다.