효성중공업

시가총액 36.7 조원은 국내 대형 철강사 한 곳과 맞먹는 규모지만, 이 회사는 전 세계 AI 데이터센터가 켜질 때마다 필수적으로 들어가는 '초고압 변압기'와 '직류전원' 기술을 독점하고 있어 PER 46 배도 성장률 대비 싸다.

지금 안 보면 손해인 이유는 수주 잔고가 2031 년까지 공급되는 50 조 원에 달하는 '초장기 수주'를 잡았기 때문이다. 특히 미국 AI 데이터센터 전력 수요 폭증으로 인한 초고압 변압기 공급이 2026 년부터 본격화되며, 영업이익률이 7% 에서 20% 대로 뛸 구조다. 시가총액 대비 실제 이익 창출 능력이 급격히 커지는 '실질 저평가 구간'에 진입했다.

1 분기 영업이익이 전년 동기 대비 49% 급증한 1,523 억 원을 기록하며 컨센서스를 상회했다. 수주 잔고 중 미국 비중이 53% 로 급증했고, 특히 765kV 초고압 변압기와 AI 데이터센터용 SST(고체변압기) 등 고마진 제품 위주로 수주가 몰리고 있다. 2026 년 영업이익은 전년 대비 43% 증가한 1 조 700 억 원으로 전망되며, 이는 글로벌 전력기기 업체들의 평균 성장률 (22%) 을 훨씬 상회하는 수준이다.

GE Vernova 보다 빠른 성장, PER 50 배도 사야 할 이유

시장은 아직 이 회사가 단순 중공업 기업으로만 보고 있다. 하지만 대신증권이 지적했듯, 글로벌 전력기기 선두주인 GE Vernova 의 PER(약 50 배) 보다 낮은 밸류에이션을 받으면서 성장률은 그 두 배 (연평균 43%) 를 기록하고 있다. 현재 주가는 2026 년 예상 실적을 반영해도 PER 44 배 수준인데, 이는 미국 AI 인프라 붐이 본격화될 때 이 회사의 수익성이 폭발할 것을 전혀 반영하지 않은 상태다. 시가총액 37 조 원은 이제 막 시작되는 'AI 전력 시대'의 핵심 수혜주로서는 턱없이 낮은 가격이다.

2026 년 예상 매출 7.22 조 원, 영업이익 1.07 조 원으로 전년 대비 각각 21%, 43% 성장할 전망이다. EPS 는 80,854 원으로 급증하며 PER 은 44 배 수준이나, 이는 향후 3 년간 연평균 43% 의 고성장을 고려하면 적정하다. PBR 은 10.9 배로 과거 대비 높지만, ROE 가 28% 를 넘어 자본 효율성이 극대화되고 있어 밸류에이션 부담은 크지 않다.

미국 내 건설 인력 부족이나 원자재 가격 급등으로 인해 수주 일정 지연이 발생할 경우 단기 실적 부진이 예상된다. 또한, 글로벌 금리 인하 속도가 더디게 진행되어 전력망 투자 계획이 늦춰질 경우 성장 모멘텀이 일시적으로 둔화될 수 있다.

시가총액 37 조 원인 이 회사가 미국 AI 데이터센터 전력 수요 폭증과 고마진 초고압 변압기 공급 확대를 통해 향후 3 년간 연평균 40% 이상의 성장을 이어갈 것이라면, 적정 시가총액은 최소 40 조 원 (주가 420 만 원) 에서 최고 55 조 원 (주가 550 만 원) 까지 도달할 수 있다. 현재 394 만 원은 이 성장성을 반영한 '진짜 저평가' 구간이므로, 당장 매수하여 장기 수익을 확보해야 한다.