두산테스나

시가총액 2.5 조 원이면 국내 반도체 장비 기업 중에서도 작지 않은 규모지만, 최근 1,909 억 원 규모의 AI 칩 테스트 장비 양수 계약은 이 회사의 미래 가치를 3 조 원 이상으로 재평가할 수 있는 강력한 모멘텀이다.

왜 지금 봐야 하는가? 현재 주가는 52 주 최고가 근처인 13 만 원대지만, 이는 과거 CIS/차량용 SoC 등 기존 품목의 업황 둔화로 인한 실적 부진 (2025 년 영업이익 적자 예상) 을 반영한 것이다. 하지만 이 회사는 이제 'AI 칩 테스트'라는 새로운 성장 동력을 확보했다. 시총 2.5 조 원이라는 가격에, 향후 2027 년부터 본격적인 실적을 기여할 AI 관련 고부가 장비 수주를 잡은 셈이다. 지금이 과거의 저평가 구간을 넘어선 '새로운 성장 주기'의 시작점임을 인지해야 한다.

무슨 일이 벌어지고 있나? 두산테스나는 최근 Teradyne 등 다른 업체와 함께 1,909 억 원 규모의 반도체 테스트 장비 양수 계약을 체결했다. 이는 Groq 의 LPU(언어 처리 유닛) 관련 테스트 수주로 추정되며, 4 나노 공정 테스트 단가 및 타임 측면에서 유리한 조건이다. 기존 주력 품목인 CIS, AP, 차량용 SoC 가 다운사이클에 시달리는 동안, 이 신규 AI 칩 테스트 장비는 2027 년부터 실적 기여를 시작하며 업황 민감도를 완화할 것이다. 특히 TSMC 팹 증설에 따른 국내 파운드리 수주 증가로 테스트 외주 물량이 지속 늘어날 것이라는 점도 강력한 호재다.

AI 칩 테스트 장비 1,909 억 원 수주, 실적 턴어라운드 신호탄

시장은 아직 이 회사의 가치를 '과거의 CIS/차량용 SoC'에 맞춰 평가하고 있다. SK 증권 리포트는 보수적으로 2025 년 실적이 적자일 것으로 전망하지만, 편집장의 해석은 다르다. 1,909 억 원 규모의 AI 칩 테스트 장비 양수는 단순한 수주가 아니라, 고부가가치 AI 반도체 생태계의 핵심 인프라를 장악했다는 의미다. 현재 시총 2.5 조 원은 이 회사의 '과거 실적'에 기반한 가격일 뿐, 향후 2027 년부터 폭발할 'AI 실적'을 반영하지 못한 상태다. 보수적으로 2027 년 EPS 가 회복되어 PER 30 배를 적용하면 주가는 15 만 원 (시가총액 3 조 원) 을 넘어설 수 있다. 낙관적 시나리오에서는 AI 칩 테스트 시장 점유율 확대와 함께 PER 40 배 이상을 받으며 20 만 원대까지 도달할 잠재력이 충분하다.

2023 년 매출 3,390 억 원, 영업이익 610 억 원에서 2024 년 매출 3,730 억 원, 영업이익 380 억 원으로 성장세가 둔화되었다. 2025 년은 매출 3,040 억 원, 영업이익 -10 억 원 (적자) 으로 예상되며 EPS 는 78 원에 그칠 전망이다. 현재 PER 53 배는 과거 실적 대비 높지만, 이는 적자 예상 시점의 일시적 왜곡이다. PBR 5.81 배는 자산 가치 대비 높은 수준이나, AI 수주 계약 체결로 인해 자산 효율성이 급격히 개선될 것으로 보인다. 시총 2.5 조 원 대비 영업이익이 마이너스인 현재는 '가치 투자' 관점에서 가장 매력적인 진입 구간이다.

1) AI 칩 테스트 장비 양수 계약의 실제 수주 및 납기 지연 가능성: 계약 체결 후 실제 현금화까지 시간이 걸리며, 기술적 이슈로 인해 납기가 늦어질 경우 실적 기여 시점이 당초 예상보다 늦어질 수 있다. 2) 기존 품목 (CIS, 차량용 SoC) 의 업황 회복 지연: AI 칩 테스트가 본격화되기 전까지 기존 사업부의 부진이 지속되면 현금 흐름이 악화되어 주가 변동성이 커질 수 있다.

시가총액 2.5 조 원인 이 회사가 AI 칩 테스트 장비 1,909 억 원 규모의 핵심 수주를 잡았다는 사실은 적정 시총 3.8 조 원 (주당 19 만 원) 이상으로 재평가될 수 있음을 의미한다. 현재 주가는 과거 실적 부진에 따른 저평가 구간이며, AI 성장 동력이 본격화되는 2027 년을 앞두고 매수할 만한 강력한 모멘텀이 있다. 지금 가격은 '과거의 실패'를 반영한 가격이지, '미래의 성공'을 반영한 가격이 아니다. 따라서 현재 주가는 매력적인 진입 포인트로 판단된다.