대한조선

시가총액 3.4 조 원은 대형 조선소치고는 매우 작지만, 영업이익이 분기 1000 억을 넘어서면 PER 8 배도 안 되는 초저가 상태가 된다.

왜 지금 봐야 하는가? 현재 주가는 2026 년 실적의 절반 이상을 반영하지 못한 채 '과도한 저평가' 상태다. 시총 3.4 조 원이라는 규모는 대형 조선소치고는 작지만, 영업이익이 분기 1000 억을 넘어설 때 PER 8 배 미만의 초저가 밸류에이션이 된다. 지금 이 타이밍에 안 보면, 향후 2 분기부터 폭발할 실적 성장과 주주환원 개선의 수혜를 놓치게 된다.

핵심은 2 분기 영업이익 1000 억 돌파다. 4 분기에 인도될 SCC(수에즈막스) 탱커 물량이 고선가 (US$89m) 로 인식되면서, 당분간 영업이익률이 28% 를 상회할 전망이다. 1 분기에도 중대재해로 매출이 지연되었음에도 영업이익률 26.8% 를 기록한 것은 사업 체력이 얼마나 견고한지 보여준다.

시장의 오해: 실적은 폭발하는데 주가는 왜 안 오르는가?

시장은 아직 '중대재해'와 '오버행 리스크'에 매몰되어 있다. 하지만 증권사가 조심스럽게 언급한 '도크 회전율 개선 (4.5 주→4 주)'과 'FY27 이후 이익 안정성'은 시장의 우려를 완전히 뒤집는 강력한 신호다. 현재 시가총액 3.4 조 원은 향후 3 년간 평균 순이익이 급증할 것을 반영하지 못한 채, 과거의 악재에 갇혀 있다. 적정 PER 20 배를 적용하면 시가총액은 5.3 조 원까지 갈 수 있는데, 현재 가격은 그 절반도 안 된다.

2026 년 예상 영업이익은 3870 억 원 (OPM 28.2%), 지배순이익은 2900 억 원이다. EPS 는 7526 원으로 전년 대비 16% 성장하며, PER 은 10.5 배 수준에 머무른다. PBR 역시 2.8 배로 역사적 저점 구간이며, ROE 는 25% 를 유지할 전망이다.

첫째, 선박 인도 지연으로 인해 고선가 물량의 수익 인식이 늦어질 경우 실적 추이가 둔화될 수 있다. 둘째, 해양방산이나 AI 데이터센터 등 다른 테마주와의 비교에서 상대적으로 부진한 주가 흐름이 지속되면 단기 매도 압력이 발생할 수 있다.

시가총액 3.4 조 원인 이 회사가 분기 영업이익 1000 억 시대를 연다면 적정시총은 5.3 조 원까지 갈 수 있다. 현재 가격은 실적 성장의 절반 이상을 할인받은 상태이므로, '매수'가 정답이다.