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시가총액 32 조 8 천억 원인데, 이는 서울 강남의 대형 빌딩 한 채 값보다 조금 더 나가는 수준입니다. 하지만 이 가격에 한국 최대 검색·커머스 생태계와 AI 인프라를 모두 소유하는 셈이니, PER 15 배라는 가격은 성장주치고는 매우 합리적입니다.

왜 지금 봐야 하냐고요? 네이버가 당장 돈을 벌지 않고 GPU 서버에 수조 원을 쏟아붓고 있기 때문입니다. 하지만 이는 '비용'이 아니라 미래 수익을 위한 '투자'입니다. 현재 주가는 이 과도기적 마진 악화를 과잉 반영해, 2026 년 이후 AI 기반 광고 최적화와 커머스 성장이 본격화될 때의 가치를 제대로 담지 못하고 있습니다. 시총 대비 영업이익 규모가 여전히 압도적이므로, 지금이 장기 관점에서 가장 매력적인 진입 구간입니다.

1 분기 실적은 매출 3 조 2 천억 원으로 컨센서스를 상회하며 성장세가 멈추지 않았습니다. 특히 AI 기반 광고 최적화로 매출 성분의 50% 이상 기여도가 나왔고, 쇼핑 AI 에이전트 출시로 C2C 매출이 전년 대비 57% 급증하는 등 핵심 동력이 살아있습니다. 다만 인프라 비용 증가로 영업이익률은 16.7% 로 일시 하락했으나, 이는 3 분기 수수료 인상 효과 제거 전까지의 과도기적 현상입니다.

AI 검색에서 구매까지 이어지는 '완결성'이 네이버의 진짜 무기가 된다

증권사 리포트는 '성장 둔화 우려'를 조심스럽게 언급하지만, 저는 이것이 시장의 오해라고 봅니다. 전 세계 AI 경쟁이 단순 검색을 넘어 '구매와 예약'이라는 행동 전환 (Action) 으로 재편되는 시점입니다. 네이버는 검색에서 시작해 실제 구매까지 이어지는 통합 서비스 자산 하나만으로도 강력한 모멘텀을 가집니다. 시장이 아직 이 '행동형 AI'의 수익화 잠재력을 100% 반영하지 못했고, 현재 주가는 단순 PER 로만 평가된 과거의 네이버일 뿐입니다. 시총 32 조 원은 이 거대한 전환점을 지나갈 때의 가치를 담보하기엔 턱없이 부족합니다.

2026 년 예상 매출 13 조 8 천억 원, 영업이익 2 조 3 천억 원으로 성장할 전망입니다. 현재 PER 15 배, PBR 1.13 배로 동종 업계 대비 저평가 상태이며, EPS 는 2024 년 1 만 2 천 원에서 2026 년 1 만 3 천 8 백 원으로 상승합니다. 시총 32 조 원 대비 영업이익이 2 조 원 수준인 점을 고려하면, PER 15 배는 성장률 10% 이상을 감안할 때 매우 싼 가격입니다.

가장 큰 리스크는 AI 인프라 투자 비용이 예상보다 장기화되어 마진 회복 시점이 늦어지는 경우입니다. 또한 3 분기 이후 수수료 인상 효과가 소멸되며 성장률이 둔화될 수 있다는 점은 시장이 이미 우려하고 있는 부분입니다.

시가총액 32 조 8 천억 원인 이 회사가 AI 기반 행동 전환과 커머스 성장이 본격화된다면 적정 시총 41 조 원 (주가 26 만~35 만 원) 까지 갈 수 있습니다. 현재 가격 20 만 9 천 원은 과도기적 마진 악화를 과잉 반영한 저평가 구간으로, '매수'합니다.