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시가총액 33 조 원인데 영업이익이 연 2.4 조 원이면 PER 14 배 수준, 이 성장률에 이 가격이면 역사적 저평가 구간이다.

지금 NAVER 를 안 보면 손해인 이유는 'AI 수익화'가 단순한 화제가 아니라 실제 실적에 찍히고 있기 때문입니다. 광고 효율이 2 배로 늘고 C2C 가 57% 급성장하는 등 본업의 엔진이 완전히 재가동되었습니다. 시총 대비 영업이익 규모가 압도적으로 커서, 현재 주가는 AI 전환기 초기의 가치를 반영하지 못한 채 '안정적인 현금창출 기업'으로만 평가받고 있습니다.

1 분기 실적은 컨센서스를 상회하며 AI 기반 광고 효율 증대가 뚜렷하게 확인되었습니다. 특히 실행형 AI 기조 하에 성과형 광고주 수가 전년 대비 2 배로 늘었고, C2C 매출이 57.7% 급증하며 성장 동력이 다변화되었습니다. 하반기에는 AI 탭과 AI 브리핑 광고가 본격적으로 수익화에 기여할 것으로 예상되며, 이는 영업이익률 회복의 핵심 열쇠입니다.

AI 탭과 C2C 가 만든 '실질적' 실적 서프라이즈

증권사 리포트는 '내수 중심 사업만으로는 디레이팅이 해소되기 어렵다'며 조심스러운 전망을 내놨지만, 저는 이 부분이 시장의 과잉 반응이라고 봅니다. AI 탭과 브리핑의 롱테일 쿼리가 2.5 배 성장하고 CTR 이 기존 검색 대비 2.5 배 이상 높은 것은, 단순한 기능 추가가 아닌 '검색 생태계'의 근본적 변화를 의미합니다. 시장이 아직 반영하지 못한 이 폭발적인 성장 잠재력을 고려할 때, 현재 시총 33 조 원은 AI 수익화 초기 단계의 가치를 과소평가하고 있습니다. 결국 글로벌 도전 부문의 성장이 확인되지는 않았지만, 본업인 광고와 커머스의 AI 전환만으로도 충분히 시가총액 46 조 원까지 재평가받을 수 있는 구조입니다.

2026 년 예상 매출 13.8 조 원, 영업이익 2.4 조 원으로 PER 17.6 배 수준을 유지할 전망입니다. 현재 PER 15 배는 역사적 평균 대비 매우 낮은 수준이며, PBR 1.13 배도 내재가치 대비 할인된 가격입니다. EPS 는 2026 년 11,964 원에서 2027 년 15,754 원으로 31% 급증할 것으로 예상되어, 주가 상승의 실질적 동력이 충분합니다.

디지털자산 기본법 논의 지연이나 네이버파이낸셜-두나무 합병 연기 등 규제 리스크가 하반기까지 지속될 경우 성장 모멘텀이 일시적으로 둔화될 수 있습니다. 또한 AI 인프라 투자 비용 증가로 단기 영업이익률이 예상보다 낮게 나올 가능성도 배제할 수 없습니다.

시가총액 33 조 원인 이 회사가 AI 광고 효율화와 C2C 폭발적 성장을 통해 연 2.4 조 원의 이익을 창출한다면 적정시총은 46 조 원까지 갈 수 있습니다. 지금 가격은 시장이 AI 전환의 속도를 과소평가한 저평가 구간으로, '매수'를 강력히 권합니다.