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한온시스템

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대신증권매수↑ 상향

한온시스템: 시총 5 조에 영업이익 4 천 억 시대, 턴어라운드 시작

현재가

4,850

목표가

5,000

상승여력

+3.1%

시가총액 5.0조52주 내 위치 71.4%

가격 비교

현재가 4,850

목표가 5,000

적정 4,200~5,500

시총 비교

현재 시총5.0조

적정 시총5.1조(+3.1%)

💰시총 한줄

시가총액 5 조 원인데 영업이익이 2026 년 4,730 억 원으로 급증하면 PER 10 배대, 이 성장률과 마진 개선 속도에 비하면 현재 가격은 매우 싸다.

📌기 — 왜 지금 봐야 하는지

지금 안 보면 손해인 이유는 '비용 절감 효과'가 실적에 명확히 반영되고 있기 때문입니다. 1 분기 영업이익이 전년 대비 361% 폭증하며 OPM(영업이익률)이 3.5%로 급등했는데, 이는 알루미늄 가격 상승에도 불구하고 원가 경쟁력이 회복되었음을 의미합니다. 시총 5 조 원이라는 규모에 비해 영업이익이 2024 년 -359 억에서 2026 년 +282 억으로 흑자 전환되는 'V 자 반전'의 타이밍이 바로 지금입니다.

📈승 — 무슨 일이 벌어지고 있나

핵심 트리거는 경영진 교체 이후 소싱 효율화와 원가 절감 전략의 가시화입니다. 1 분기 매출은 2 조 7,480 억 원 (+5%) 으로 성장했고, 영업이익은 972 억 원으로 컨센서스를 상회했습니다. 특히 유럽 프리미엄 OE 매출 비중이 늘어나고 xEV(전기차) 판매 효과가 매출 믹스 개선에 기여하며, R&D 비용 증가에도 불구하고 마진이 동시에 개선되는 '골드락' 시나리오가 실현되고 있습니다.

🔄전 — 시장이 모르는 것

2026 년 영업이익 4,730 억 원, PER 10 배대로 추락하는 성장주

증권사 리포트는 목표가 5,000 원을 제시하며 '성장 기대감 반영'을 언급하지만, 저는 이것이 시장의 과소평가된 가치를 지적한다고 봅니다. 현재 시총 4 조 3,411 억 원 (현재가 4,230 원 기준) 대비 2026 년 예상 영업이익 4,730 억 원을 적용하면 PER 9 배 수준입니다. 이는 과거 성장기 밸류에이션의 20% 할인을 반영한 것이지만, ESS/데이터센터 냉각 솔루션 등 신사업이 본격화되면 시가총액 5 조 원 이상으로 재평가될 여지가 큽니다. 시장이 아직 '자동차 부품사'라는 기존 프레임에서 벗어나지 못해 성장주로서의 프리미엄을 제대로 붙이지 못하고 있습니다.

🔢숫자

2024 년 영업이익 -359 억 (적자) → 2025 년 270 억 → 2026 년 473 억으로 흑자 전환. EPS 는 -257 원에서 2026 년 275 원, 2027 년 363 원으로 급등. PER 은 2026 년 13.6 배, 2027 년 10.3 배로 하락하며 저평가 구간 진입. PBR 은 0.6 배에서 1.0 배 수준으로 회복 중.

⚠️리스크

가장 큰 리스크는 알루미늄 등 원자재 가격의 급등이 지속되어 비용 절감 효과가 상쇄되는 경우입니다. 또한, 글로벌 전기차 수요 둔화로 인해 xEV 매출 비중 확대 속도가 예상보다 더딜 경우 턴어라운드 시점이 지연될 수 있습니다.

🎯편집장 결론

시가총액 5 조 원인 이 회사가 2026 년 영업이익 4,730 억 원을 달성한다면 적정시총은 5.1 조 원 이상으로 재평가될 수 있습니다. 현재 가격은 20% 이상 저평가된 상태이므로, '매수'합니다.

네이버 증권 PDF 원문 Notion