HL만도

시가총액 2.7 조 원이면 전 세계 자동차 부품 거인들 사이에서 가장 싼 PER(9.9 배) 를 기록하는 HL만도인데, 이는 단순한 부품사가 아닌 미래 모빌리티의 핵심을 잡은 기업에 대한 과소평가다.

지금 이 타이밍에 봐야 하는 이유는 '실적 턴어라운드'가 이미 시작되었기 때문이다. 1 분기 영업이익이 전년 대비 18% 급증하며 반도체 가격 상승과 관세 부담을 완벽히 상쇄해냈다. 시총 2.7 조 원이라는 규모는 과거의 전통 부품사 이미지와 달리, 휴머노이드 액츄에이터와 SDV(소프트웨어 정의 차량) 수주라는 거대한 성장 동력을 안고 있는 기업에게는 터무니없이 작다.

핵심 트리거는 2026 년 하반기부터 본격화될 북미 선도 고객사의 휴머노이드 신제품과 SDV 관련 SbW(스텔링 바이 와이어) 수주 성과다. 1 분기 IDB2 양산으로 제품 믹스가 개선되며 영업이익률 4% 대 달성이 유력해졌고, 2026 년 EPS 는 5,428 원으로 전년 대비 150% 이상 폭증할 전망이다.

시장의 공포는 '과도한 할인'이다: 휴머노이드와 SDV 모멘텀이 주가를 재정의한다

증권사 리포트에서는 북미 T 사의 판매 부진 우려를 들어 밸류에이션을 40% 할인해 목표가 8.7 만 원을 산출했다. 하지만 편집장의 해석은 다르다. 이 할인은 시장의 과도한 공포에서 비롯된 것이며, 실제로는 자율주행과 전동화 모멘텀이 반영된 2021 년의 고 PER(23 배) 수준을 적용해도 충분히 가치 있다. 현재 시가총액 2.7 조 원 대비 2026 년 예상 영업이익 4,150 억 원을 고려할 때, 적정 PER 16 배를 적용하면 시가총액은 6.6 조 원까지 도달 가능하다. 즉, 시장은 이 회사의 성장성을 '과도한 리스크'로 치부해 주가를 짓누르고 있지만, 실제 사업 규모와 이익 창출 능력은 그보다 훨씬 크다.

2024 년 매출 8.8 조 원, 영업이익 3,590 억 원에서 2026 년에는 매출 9.9 조 원, 영업이익 4,150 억 원으로 성장할 전망이다. EPS 는 2025 년 2,130 원에서 2026 년 5,428 원으로 급등하며 PER 은 9.9 배 수준까지 하락한다. 이는 동종 업계 평균인 10~11 배보다도 낮은 수준으로, 성장률 대비 현재 주가는 매우 저평가된 상태다.

가장 큰 리스크는 북미 T 사의 휴머노이드 신제품 출시 지연이나 SDV 수주 규모가 예상보다 미미할 경우다. 이 시나리오가 현실화되면 시장이 다시 '과도한 할인'을 적용하며 주가가 6 만 원 선으로 조정될 수 있다.

시가총액 2.7 조 원인 이 회사가 휴머노이드와 SDV 모멘텀으로 인해 2026 년 영업이익 4,150 억 원을 창출한다면 적정시총은 최소 4.3 조 원 (PER 10 배) 에서 최대 6.6 조 원 (PER 16 배) 까지 갈 수 있다. 지금 가격 5.8 만 원은 이 성장성을 반영하지 않은 저평가 구간이므로, 단기간 내 주가 재평가를 기대하며 매수한다.