F&F

시가총액 2.9 조원에 불과한데 영업이익이 연 5 천억 원대라면 PER 6~7 배 수준인데, 이 성장률과 현금 흐름을 고려하면 시가총액 대비 가치가 현저히 낮다.

지금 F&F 를 안 보면 손해인 이유는 '실적 서프라이즈'와 '극심한 저평가'가 동시에 발생했기 때문입니다. 1 분기 영업이익이 전년 대비 24% 급증하며 시장 컨센서스를 크게 상회했는데, 주가는 여전히 52 주 최고가 대비 8% 이상 낮은 수준입니다. 시총 2.9 조원이라는 규모는 국내 패션 업계의 핵심 플레이어로서는 오히려 작게 느껴질 만큼, 영업이익 1,535 억 원이라는 실적을 반영하지 못하고 있습니다.

핵심 트리거는 '디스커버리'와 'MLB' 브랜드의 동시 회복입니다. 디스커버리는 -2% 성장에서 벗어나지 못했으나, MLB 는 국내 채널이 +15%, 키즈가 +16% 로 폭발적인 성장을 기록하며 내수 경기 회복을 주도했습니다. 특히 중국 법인 매출도 예상치였던 5~6% 를 상회하는 17% 성장을 달성하며 매장 효율화 전략이 효과를 발휘하고 있음을 증명했습니다.

중국 성장 둔화 우려는 과장, 국내 회복만으로도 PER 8 배는 터무니없다

증권사 리포트에서는 중국 성장률 둔화를 '아쉬운 점'으로 언급했지만, 저는 이것이 시장의 과잉 반응이라고 봅니다. 중국 매출이 17% 성장한 사실은 브랜드 인지도가 여전히 강력함을 의미하며, 국내 매출 회복만으로도 영업이익률은 250bp 하락한 판관비율 개선과 함께 GPM 상승을 이끌었습니다. 현재 PER 7 배는 이 회사의 실질적인 현금 창출 능력과 ROE 23% 를 전혀 반영하지 못한 가격입니다. 시총 2.9 조원이라는 숫자는 시장이 '성장 둔화'를 과대평가한 결과일 뿐, 실제 기업 가치는 훨씬 높습니다.

2026 년 예상 매출 2 조 711 억 원, 영업이익 5,370 억 원으로 추정되며 EPS 는 12,556 원에 달합니다. 현재 PER 7 배는 역사적 저점 수준이며, PBR 1.53 배도 자산 가치 대비 매우 낮은 편입니다. ROE 가 23% 를 유지하는 이 회사가 시가총액 대비 이익 규모로 볼 때, 4~5 배의 PER 로 거래되는 것은 비현실적입니다.

가장 큰 리스크는 중국 내수 경기 회복이 예상보다 더디게 진행되어 매출 성장률이 둔화될 경우입니다. 또한, 디스커버리 브랜드의 부진이 장기화되면 전체 포트폴리오의 성장 동력이 약화되어 밸류에이션 재평가가 필요할 수 있습니다.

시가총액 2.9 조원인 이 회사가 국내 패션 경기 회복과 중국 매장 효율화로 영업이익 5 천억 원대를 찍는다면 적정시총은 최소 3.2 조원 (주가 10 만 원) 이상입니다. 지금 가격은 시장이 중국 리스크를 과잉 반영한 저평가 구간으로, 당장 매수해야 할 강력한 타이밍입니다.