한전기술

시가총액 6.6 조 원이면 국내 유일의 원전 설계 전문기업이 전 세계 원전 붐의 수혜를 온전히 받는 구조인데, PER 100 배가 넘는데도 성장성이 보장된다면 이 가격에 '원자력 인프라'를 사지 않을 이유가 없다.

지금 안 보면 손해인 이유는 명확하다. 체코 두코바니 원전과 신한울 3,4 호기 등 대형 프로젝트의 실적 인식이 본격화되는 시점에 있기 때문이다. 현재 주가는 52 주 최고가 근처에 있지만, 이는 과거의 저평가된 상태가 아니라 '실질적인 성장'이 시작되었음을 반영한 것이다. 시총 대비 영업이익 규모가 급격히 커지고 있어, 단순한 건설사가 아닌 고수익 원자력 플랫폼으로 재평가받을 타이밍이다.

1 분기 영업이익이 141 억 원으로 전년 동기 대비 195% 폭증하며 시장 기대치를 상회했다. 이는 대형 원전 용역 매출 증가와 회계기준 변경에 따른 매출 인식 효과 때문이다. 특히 원자력 부문 매출이 815 억 원으로 45% 급증했고, O&M 사업과 i-SMR 연구용역까지 더해져 실적의 질적 성장이 입증되었다.

회계 기준 변경으로 숨겨진 '원자력 성장'이 폭발하고 있다

증권사 리포트는 회계기준 변경에 따른 매출 인식 효과를 기술적으로 설명하지만, 편집장의 해석은 다르다. 이는 단순한 숫자 놀음이 아니라, 기존 영업외 수익이었던 부분이 매출로 전환되며 기업의 본업인 '원전 설계'의 규모가 기하급수적으로 커졌음을 의미한다. 시장이 아직 이 구조적 변화를 완전히 반영하지 못해 PER 100 배 이상이라는 높은 밸류에이션을 감당하고 있지만, 2026 년에도 EPS 가 1,400 원대를 유지할 것으로 예상되는 성장 속도를 고려하면 현재 시가총액 6.6 조 원은 오히려 저평가된 구간이다. 적정 PER 을 130 배로 적용하더라도 목표가 22 만 원은 충분히 달성 가능한 수준이며, 추가 대형 수주가 들어온다면 이 가격대는 더 이상 매력적인 진입점이 될 것이다.

2025 년 영업이익 35.5 억 원에서 2026 년 57.1 억 원으로 급증할 전망이다. EPS 는 2025 년 2,234 원에서 2026 년 1,397 원으로 조정되지만, 이는 회계 기준 변경에 따른 일시적 요인이며 실제 현금 흐름은 안정적이다. PER 은 2026 년 기준 132 배로 높게 형성되어 있으나, 이는 고성장 기업에 대한 프리미엄이다. PBR 11 배는 자산 가치 대비 높은 평가이지만, 원전 설계라는 무형자산의 가치를 반영한 것이다.

에너지신사업 부문의 매출 감소세가 대형 수주 없이 지속될 경우 전체 실적 성장이 둔화될 수 있다. 또한, 해외 원전 프로젝트 (체코 등) 의 지연이나 정치적 리스크가 발생하면 실적 인식 시점이 늦어질 수 있어 단기 주가 변동성이 커질 수 있다.

시가총액 6.6 조 원인 이 회사가 '원자력 설계'라는 독점적 경쟁력을 바탕으로 2026 년까지 안정적인 고수익을 낼 수 있다면 적정시총은 7.5 조 원 (주가 19 만~23 만 원) 까지 갈 수 있다. 지금 가격은 성장의 정점을 앞두고 있는 저평가 구간이므로, '매수'로 판단한다.