알테오젠

시총 19 조원에 달하는 이 거대 기업은 영업이익률 55% 를 유지하며 연내 매출 4700 억 원에서 1 조 원으로 도약할 잠재력을 지닌, 바이오 시밀러와 ADC 기술을 모두 잡은 '하이브리드 성장주'다.

지금 알테오젠을 안 보면 손해인 이유는, 현재 주가가 회사의 폭발적 성장 속도를 전혀 반영하지 못하고 있기 때문이다. 시가총액 19 조원이라는 거대 규모에도 불구하고, 영업이익률은 54% 에 달해 반도체나 바이오 제조업의 효율성을 넘어선 '기술 라이선싱' 모델의 힘을 보여준다. 특히 2026 년부터 Keytruda SC 매출이 급증하며 영업이익이 6000 억 원을 넘을 것으로 예상되는데, 이 성장세는 현재 주가 수준에서는 터무니없이 저평가된 상태다.

핵심은 GSK 와의 계약과 특허 소송 승소 가능성이다. GSK 가 알테오젠의 ALT-B4 기술을 적용한 ADC 물질을 개발하며 기술력을 입증했고, 이는 향후 로열티 수익의 폭발적 증가를 의미한다. 또한 6 월 2 일 예정된 특허 무효 심판 (PGR) 에서 유리한 결과가 나올 경우, 경쟁사 할로자임과의 우위를 확고히 하며 주가 상승의 강력한 모멘텀이 될 것이다.

GSK 가 알테오젠 기술을 선택한 이유: 비용 리스크를 줄이기 위한 필사적 시도

시장과 증권사들은 GSK 와의 계약을 단순한 기술 이전으로 보지만, 편집장의 눈에는 '기술 우수성'의 결정적 증거가 보인다. GSK 는 기존 ADC 물질을 피하주사 (SC) 로 변경하는 과정에서 비용 리스크를 최소화하기 위해 알테오젠의 ALT-B4 기술을 선택했다. 이는 경쟁사 대비 알테오젠 기술이 압도적으로 우수하다는 시장의 간접적인 인정이다. 현재 시가총액 19 조원은 이 기술적 우위와 향후 2030 년까지 이어질 로열티 수익을 전혀 반영하지 못한 채, 과거의 바이오시밀러 기업으로만 평가받고 있다. 적정 시총은 영업이익률 50% 이상과 연평균 100% 이상의 성장률을 고려할 때 최소 22 조 원에서 25 조 원까지 도달해야 마땅하다.

2026 년 예상 매출액 4703 억 원, 영업이익 2461 억 원 (OPM 52.3%) 으로 추정되며, 이는 전년 대비 폭발적 성장이다. EPS 는 4320 원에서 9436 원으로 두 배 이상 증가할 전망이다. 현재 PER 134 배는 일시적인 고수준이지만, 2027 년에는 37 배 수준으로 급격히 낮아지며 밸류에이션이 개선될 것이다. 시가총액 대비 영업이익 규모가 19 조원 중 2500 억 원 이상을 창출하는 구조로, 성장주로서 매우 건강한 재무 체계를 갖췄다.

첫째, 특허 무효 심판 (PGR) 에서 예상과 달리 불리한 결과가 나올 경우 기술 독점성이 훼손되어 주가가 급락할 수 있다. 둘째, GSK 와의 계약이 예상보다 지연되거나 임상 결과에 문제가 발생할 경우, 로열티 수익 실현 시점이 늦어지며 밸류에이션 리스크가 커질 수 있다.

시가총액 19 조원인 이 회사가 ALT-B4 기술의 우수성과 GSK 를 통한 글로벌 파트너십을 바탕으로 연내 영업이익 2500 억 원, 2027 년 6000 억 원을 달성한다면 적정 시총은 최소 22 조 원에서 25 조 원까지 갈 수 있다. 현재 가격은 이 폭발적 성장 잠재력을 반영하지 못한 저평가 구간이므로, 단기간 내 주가 상승 모멘텀을 노린다면 지금이 매수할 최적의 타이밍이다.