SBS

시가총액 2,642 억 원이면 서울 강남 빌딩 한 채 값도 안 되는데, 국내 TV 광고의 절반을 담당하고 넷플릭스와 6 년 장기 계약을 맺은 미디어 거인의 지분을 싸게 사고 있다.

지금 SBS 를 안 보면 손해인 이유는 '바닥권'이라는 타이밍과 '저평가'라는 구조적 이유 때문입니다. 현재 주가는 52 주 최저가 근처 (14,230 원) 에서 거래되고 있으며, 이는 2027 년 예상 PER 기준 8~9 배 수준으로 역사적 저점입니다. TV 광고 매출이 반토막 나면서 실적은 부진하지만, 오히려 이 악재가 주가를 바닥으로 밀어넣어 밸류에이션 매력만은 극대화되었습니다.

핵심 트리거는 'TV 광고 하락세 멈춤'과 '넷플릭스 콘텐츠 공급'입니다. 1 분기 영업이익 적자 (-176 억) 는 파리 올림픽 중계 손실 등 일시적 요인이 컸으나, 하반기 북중미 월드컵 중계 (6 월~) 를 통해 TV 광고 회복이 확인될 것입니다. 특히 2025 년 1 월 체결한 넷플릭스 6 년 계약에 따라 2026 년부터 드라마 제작비와 수익성이 동시에 개선되며, 영업이익률 80% 의 핵심 사업인 TV 광고가 더 이상 두 자릿수 하락하지 않는 것만으로도 실적 반등이 시작됩니다.

TV 광고 폭망에도 PER 8 배? 시장이 놓친 '넷플릭스' 시너지와 자산 가치

증권사 리포트는 TV 광고 회복을 기다리라고 조심스럽게 말하지만, 저는 이 회사가 현재 가격에 비해 지나치게 싸다고 봅니다. 시장은 TV 광고 매출 감소에 공포를 느껴 PBR 0.2 배라는 역사적 최저 수준까지 밀어냈지만, 이는 회사의 본질적 가치를 과소평가한 것입니다. 특히 넷플릭스와의 파트너십으로 향후 6 년간 안정적인 콘텐츠 수익이 보장되고, 2027 년 예상 영업이익 319 억 원 (EPS 1,790 원) 을 달성할 경우 현재 주가는 PER 8 배 수준에 불과합니다. 시가총액 2,642 억 원이라는 규모는 이 회사의 자산 가치와 현금 창출 능력을 고려할 때 터무니없이 낮습니다.

2025 년 예상 매출 1 조 121 억 원, 영업이익 -19% 감소로 적자 폭 확대 (예상 EPS 433 원). 하지만 2026 년부터 반등 시작하여 매출 9,656 억 원, 영업이익 1,410 억 원 (EPS 688 원) 을 기록할 것으로 예상됩니다. 2027 년에는 매출 1 조 원 회복과 함께 영업이익 3,190 억 원 (EPS 1,790 원) 으로 급성장하며 PER 8.3 배 수준으로 떨어집니다. 현재 PBR 0.2 배는 자산 가치의 20% 만 주고 산다는 뜻으로, 현금성 자산과 투자자산 가치를 고려하면 매우 저평가된 상태입니다.

TV 광고 시장이 예상보다 더 오래 지속되는 침체기에 빠질 경우, 콘텐츠 제작비 절감으로 인한 수익성 악화가 장기화될 수 있습니다. 또한 넷플릭스 계약에 따른 드라마 제작 비용 증가가 예상치 못한 적자를 유발하여 실적 회복 시점이 지연될 위험이 있습니다.

시가총액 2,642 억 원인 이 회사가 TV 광고 하락세 멈춤과 넷플릭스 콘텐츠 공급이라는 두 가지 강력한 모멘텀을 확보한다면, PER 8 배 수준에서 적정시총 3 조 원 (주가 16,500 원) 이상으로 재평가될 수 있습니다. 현재 주가는 20% 이상의 상승 여력이 있으며, 바닥권에서의 매수 기회로 판단됩니다.