리가켐바이오

시가총액 5.3 조 원인데, 증권사가 산출한 파이프라인과 플랫폼 가치를 합치면 기업가치는 7.4 조 원이다. 즉 현재 주가는 회사의 핵심 자산 가치보다 30% 이상 할인된 상태다.

왜 지금 봐야 하는가? 최근 주가가 급락했지만 이는 펀더멘탈 악화가 아니라 업종 전체의 투자심리 위축과 임상 데이터 발표 전 시장의 과도한 우려 때문이다. 현재 시가총액 5 조 원은 회사가 보유한 강력한 ADC 파이프라인 (HER2, ROR1 등) 과 플랫폼 기술력만으로도 충분히 커버할 수 있는 수준을 훨씬 밑돈다. 특히 현금성 자산이 600 억 원 이상으로 2 년 이상의 연구개발을 지속할 수 있어, 하방 경직성이 매우 강한 타이밍이다.

무슨 일이 벌어지고 있나? 하반기부터 핵심 파이프라인들의 임상 데이터가 연이어 발표될 예정이다. 중국 파트너사와의 HER2 ADC 는 임상 3 상 종료 및 최종 데이터 확인이 예상되며, 글로벌 파트너인 시스톤과의 ROR1 ADC 는 이미 22 명 대상에서 100% 반응률 (ORR) 과 95.5% 완전관해 (CR) 라는 놀라운 초기 성과를 보였다. 또한 얀센과 진행 중인 TROP2 ADC 등 주요 파이프라인들이 순항 중이며, 하반기에 구체적인 성과가 가시화되면 시장의 실망감은 곧 기대감으로 전환될 것이다.

시장의 공포는 '기술 수출'이라는 새로운 성장 동력을 놓치고 있다

증권사는 보수적으로 기존 계약 (오노약품 등) 의 마일스톤 수령 시점만 반영해 목표가를 유지했지만, 진짜 의미는 다르다. 시장은 여전히 과거의 기술 도입 (인수) 위주 계약에 익숙해져 있지만, 리가켐은 이제 기술을 수출하는 '플랫폼 기업'으로 재평가받아야 할 단계다. 특히 암젠과의 계약 이후 Biobest 기반의 새로운 플랫폼 딜이나 타겟 확장 계약이 발표된다면, 현재 5 조 원 수준인 시총은 턱없이 낮아질 것이다. 증권사가 산출한 7.4 조 원의 기업가치는 단순한 파이프라인 합산이 아니라, 향후 발생할 수 있는 대규모 기술 수출 계약에 대한 잠재력을 포함하고 있다.

2025 년 예상 매출액 2 조 11 억 원, 영업이익 -990 억 원 (적자 지속). 하지만 핵심은 EPS 가 2028 년 143 원으로 흑전 전환될 것이라는 점이다. 현재 PBR 10 배는 바이오 기업 중에서도 높은 편이지만, 이는 성장성 프리미엄이 반영된 것이다. 시가총액 5 조 원 대비 연간 연구개발비 2 천 억 원 이상을 투입하며, 현금 잔고 600 억 원으로 2 년간 버틸 수 있는 재무 건전성을 갖췄다.

임상 데이터가 예상보다 부진하거나 지연될 경우 주가는 추가 하락할 수 있다. 특히 HER2 ADC 등 주요 파이프라인의 경쟁 심화 (예: 엔허투 등 기존 약물과의 비교) 로 인해 기술 수출 계약 체결이 지연되면 밸류에이션 리레이팅이 늦어질 수 있다.

시가총액 5 조 원인 이 회사가 보유한 ADC 파이프라인과 플랫폼 기술력만으로도 적정시총 7.4 조 원까지 도달할 수 있다. 현재 주가는 핵심 자산 가치의 30% 이상을 할인받고 있는 상태이므로, 하반기 임상 데이터와 새로운 기술 수출 계약 발표를 기다리며 지금 매수하는 것이 유리하다.