실리콘투

시총 2.5조 원인데 영업이익률이 18%를 찍고 있다. 시가총액 대비 연간 영업이익 2,700억 원(2026년 추정)이면 PER 9배대다. 이 성장률에 이 가격은 싸다.

지금 실리콘투를 안 보면 손해인 이유는 '일회성 호재'가 아니라 '구조적 독과점'이 확인되었기 때문이다. 유럽 시장, 파편화된 유통망을 단 한 곳으로 통합해버린 유일한 K-뷰티 큐레이터다. 중동·러시아 등 지정학적 리스크는 오히려 경쟁사 배제라는 수혜로 작용했고, 2분기부터 전 세계적으로 매집 사이클이 돌아온다. 바닥권에서 시작해 상방 모멘텀이最强的 타이밍이다.

1분기 매출 3,466억 원(+41% YoY), 영업이익 645억 원(OPM 18.6%)으로 연간 가이드라인을 첫 분기부터 달성했다. 특히 유럽 매출 1,618억 원은 사상 최고치이며, CIS/러시아는 +81.8% 급성장 중이다. 중동과 인도네시아의 부진은 전쟁 및 라마단 등 일시적 요인이라 4월 이미 회복세다. 멕시코 자회사 가동과 iHerb 3분기 행사 대비 북미 매집 증가로 2분기 반등이 확실시된다.

경쟁사 진입 불가의 해자, 유럽·중동·러시아 '삼각편대' 성장 가속

증권사가 조심스럽게 언급한 '과도기적 GPM 하락'은 오히려 장기 호재다. 내셔널 리테일러(부츠, 울타 등) 비중이 늘면서 협상력이 강화되면 마진은 다시 살아난다. 현재 시가총액 2.5조 원 대비 2026년 추정 영업이익 2,700억 원을 적용하면 PER 9.7배다. 시장이 아직 '일시적 부진'에 집중해 저평가한 상태다. 적정 PER 15~18배를 적용하면 시가총액 4조 원 이상으로 재평가될 여지가 크다. 현재 가격과 적정 가치의 괴리는 매우 크다.

{"2025A":{"매출액":11163,"영업이익":2054,"EPS":2734,"PER":15},"2026F":{"매출액":15000,"영업이익":2700,"EPS":3270,"PER":11.9}}

중동 지역 전쟁이 장기화되어 물류 차질이 지속될 경우 단기 매출이 타격받을 수 있다. 또한 내셔널 리테일러와의 협상 과정에서 마진 압박이 예상보다 강하게 작용할 경우 영업이익률이 목표치인 18%를 하회할 위험이 있다.

시총 2.5조 원인 이 회사가 유럽·중동·러시아에서의 독과점적 지위와 2분기 반등 모멘텀을 고려하면 적정시총 3.7조~4.0조 원까지 갈 수 있다. 지금 가격 38,050원은 매수 구간이다.