삼성물산

시가총액 67조 원인데, 삼성전자 지분가치만 46조 원이다. 나머지 사업부가 공짜로 붙어있는 셈이니, 이 가격에 삼성그룹의 핵심 인프라를 사야 한다.

시장에서 삼성물산을 단순 '건설사'로 치부하고 있다. 하지만 이는 거대한 오해다. 동사는 삼성전자와 삼성생명의 지분을 보유한 '삼성그룹의 지주사'이자, 원전과 SMR(소형모듈원자로) 시장에서 글로벌 EPC 강자로 부상 중이다. 현재 시가총액 67조 원은 동사가 보유한 막대한 투자지분 가치(NAV 약 89조 원)를 고려할 때, 나머지 사업군들이 사실상 공짜로 제공되는 셈이다. 지금 이 타이밍에 봐야 하는 이유는 원전 수주 가시화와 그룹 밸류업 정책이 동시에 작용하며, 저평가된 NAV가 주가에 반영될 여지가 크기 때문이다.

핵심 트리거는 '원전'과 '배당'이다. 먼저 대형 원전 부문에서 올해 하반기 베트남 닌투언 2호기 시공사 선정, 루마니아 원전 상세 설계 참여 등 수주 가시화가 본격화된다. 특히 SMR 분야에서는 GE Vernova-Hitachi와 파트너십을 맺고 스웨덴 프로젝트 기술사 선정 입찰에 공동 대응하며, 내년 8월까지 Pre-EPC 단계에 진입한다. 이는 향후 막대한 EPC 수익으로 직결된다. 또한 재무적으로는 삼성전자와 삼성생명의 배당 확대가 동사의 주주환원 정책(최소 DPS 2,500원)을 뒷받침하는 핵심 동력이 된다. 2026년 영업이익은 전년 대비 13% 증가한 3,722억 원으로 전망되며, 현금창출력도 연중 2조 2천억 원 이상으로 견고하다.

NAV 89조 원 중 46조 원이 삼성전자인데, 나머지는 공짜?

증권사들은 Sum-of-part(부문별 합산) 방식으로 목표가 55만 원을 제시했다. 이는 동사가 보유한 삼성전자 지분(시가총액 기준 약 46조 원), 삼성바이오로직스 등 투자지분 가치와 자체 사업 가치를 합친 결과다. 현재 시가총액 67조 원 대비 NAV는 약 89조 원으로, 약 30% 이상의 저평가 상태다. 시장이 아직 '건설 경기 부진'이라는 편견에 갇혀 있어 동사의 자산 가치를 제대로 반영하지 못하고 있다. 특히 SMR 사업이 유럽과 중동에서 초기 단계부터 EPC까지 참여하며 미래 성장성을 입증하고 있는 점을 고려하면, 현재 시총은 과도하게 할인된 가격이다. 투자지분 가치만으로도 주가 30만 원 이상의 버팀목이 되는 구조에서, 나머지 사업부의 성장성은 순수한 상승 여력이다.

{"2025A":{"매출액":40742,"영업이익":3293,"EPS":14165,"PER":29,"PBR":1.4},"2026E":{"매출액":44443,"영업이익":3722,"EPS":15477,"PER":26.6,"PBR":1.2},"2027E":{"매출액":46037,"영업이익":4137,"EPS":16843,"PER":24.4,"PBR":1.2}}

원전 수주 지연 또는 입찰 실패 시 성장성 가시성이 늦춰질 수 있다. 또한 글로벌 금리 상승 시 건설 자금 조달 비용 증가로 영업이익률이 압박받을 수 있다.

적정 NAV 기반 주가 55만 원 대비 현재 41만 1천 원은 약 25% 저평가 구간이다. 시총 67조 원인 이 회사가 삼성전자 지분 가치(약 46조 원)를 제외하고도 원전 및 SMR 사업의 성장성과 그룹 배당 확대 효과를 누린다면, 적정시총 95조 원(주가 약 58만~60만 원)까지 갈 수 있다. 지금 가격은 매수 구간이다.