일진전기

시가총액 3.6조 원인데 영업이익이 연 2천억 원대면 PER 17배, 이 성장률에 이 가격이면 싸다

일진전기를 '전선 회사'로만 보면 큰 오산이다. 최근 주가 조정으로 2027년 기준 PER 20배 수준까지 내려왔지만, 이익 구조는 이미 고마진의 중전기(변압기) 중심으로 완전히 전환되었다. 수주잔고의 70%가 중전기이고 북미 비중이 73%에 달하는 등 수익성 개선의 질이 급격히 좋아졌다. 시총 대비 사업 규모감을 볼 때, 아직 시장은 이 구조적 변화를 제대로 반영하지 못하고 있다.

1분기 전사 영업이익률이 처음으로 10%를 돌파하며 이익 체력이 입증되었다. 2분기에도 매출 6,017억 원, 영업이익 559억 원으로 전년 동기 대비 영업이익이 48.6% 급증할 전망이다. 특히 중전기 부문은 매출액 1,207억 원(+60.6%), 영업이익률 24.2%를 기록하며 핵심 성장 동력으로 자리 잡았다. 미주 지역 고마진 프로젝트의 수주가 지속되면서 향후 마진 개선 가시성이 매우 높다.

전선 할인 해소, 중전기 고마진이 시총을 재편한다

증권사들은 일진전기를 초고압변압기 동종 업계(HD현대, 효성중공업 등) 대비 밸류에이션 할인을 지적한다. 하지만 이는 과거의 인식이다. 현재 수주잔고 기준 중전기 비중이 70%를 넘어섰고, 영업이익 기여도도 중전기 58%, 전선 42%로 역전되었다. 시장은 여전히 '저마진 전선 회사'라는 꼬리표를 붙이고 있어 시총 3.6조 원이라는 저평가 상태를 유지하고 있다. 만약 시장이 일진전기를 '중전기 고마진 성장주'로 재평가한다면, 동종 Peer 대비 할인 폭 축소와 함께 시총은 6조 원 이상으로 확장될 여지가 충분하다.

2026년 예상 매출액 2조 3,212억 원(+13.5%), 영업이익 2,113억 원(+39.7%). 2027년 예상 매출액 2조 5,614억 원(+10.3%), 영업이익 2,576억 원(+20.6%). 2028년 영업이익률 10.8% 안착 전망. 현재 PER 24배, PBR 5.97배로 Peer 대비 저평가 상태. 중전기 영업이익률 24.2%로 전선(약 3%)과 극명한 차이.

1. 구리 가격 급등 시 원가 상승분이 매출 반영에 지연될 경우 마진 압박 가능성. 2. 북미 수주잔고의 실제 매출 전환 시점이나 규모가 예상보다 더디게 진행될 경우 성장성 재평가 리스크.

시가총액 3.6조 원인 이 회사가 중전기 고마진 구조로 완전히 전환되고 있다면 적정시총 6조 원까지 갈 수 있다. 지금 가격 75,500원은 매력적인 매수 구간이다.