코나아이

시가총액 7,274억 원. 영업이익이 900억 원 가까이 나오는 이 성장주에 PER 8배는 시장이 '제조업'으로만 보고 있는 착각이다.

지금 코나아이를 안 보면, 글로벌 메탈카드 시장의 양강 구도에서 한국 기업으로서의 독점적 지위를 놓치는 것이다. Chase 온보딩이라는 거대한 수주 모멘텀과 지역화폐 스테이블코인 전환이라는 두 가지 성장 동력이 동시에 작동하는 시점이다. 시가총액 대비 영업이익 규모를 볼 때, 현재 가치는 사업의 잠재력을 절반도 반영하지 못한 상태다.

FY25 영업이익이 전년 대비 166% 급증한 889억 원을 기록하며 OPM(영업이익률)이 14%에서 29%로 비약했다. 메탈카드 판매량이 +47% 성장했고, 1Q26에는 +90%로 가속 중이다. 지역화폐 플랫폼도 재수주율 100%를 유지하며 2026년 발행액 24조원 목표에 맞춰 30% 이상 성장이 예상된다.

Chase 온보딩 성공 시 이익이 폭발하는 구조적 레버리지

증권사 리포트는 Chase와의 협의 진행 중이라고 조심스럽게 표현했지만, 그 의미는 '시장 점유율 47%의 거대 고객사의 추가 공급망 진입'이다. Composecure와 양강 구도를 형성하며 비니어 시장 점유율 35%를 확보한 코나아이는 이미 품질을 입증했다. Chase 온보딩이 성사되면 단순 매출 증가를 넘어, 고마진 제품의 비중 확대와 규모의 경제로 인해 영업이익이 현재 수준을 훨씬 상회할 것이다. 현재 시가총액 7,274억 원은 이러한 미래의 이익 성장을 완전히 할인한 가격이다.

FY25 매출 3,092억 원(+31%), 영업이익 889억 원(+166%), EPS 5,110원. PER 8.18배, PBR 2.71배. FY26 예상 영업이익은 컨센서스 대비 상향 모멘텀이 강하며, 메탈카드 수량 증가와 지역화폐 결제액 확대가 이익을 견인하고 있다.

Chase와의 독점 계약 외 협의가 실패하거나 지연될 경우 성장 동력이 일시적으로 위축될 수 있다. 스테이블코인 및 STO 관련 법제화 시점이 예상보다 늦어질 경우, 신사업의 가치 평가가 지연될 수 있다.

시가총액 7,274억 원인 이 회사가 메탈카드 시장 점유율 확대와 Chase 온보딩으로 영업이익이 지속적으로 성장한다면, 적정시총 1조 원(주가 약 68,000원) 이상까지 갈 수 있다. 현재 가격은 저평가된 매수 구간이다.