제너셈

시총 773억 원. 이 가격이면 반도체 후공정 자동화의 핵심 열쇠를 쥔 기업을, 영업이익이 다시 살아나는 2026년 기준 PER 10배대의 저평가에 살 수 있다.

지금 제너셈을 안 보는 이유는 '올해 실적 부진'이라는 과거의 그림자에 갇혀 있기 때문이다. 하지만 반도체 장비는 '수주 잔고'가 미래 실적을 결정하는 산업이다. 현재 425억 원에 달하는 수주 잔고가 전년 대비 48%나 증가했다는 사실은, 이미 2026년의 성장이 시작되었음을 의미한다. 시총 대비 사업 규모감이 너무 작게 평가되어 있다.

핵심 트리거는 HBM 후공정 장비의 수주 재개다. 1분기 말 기준 수주 잔고가 425억 원으로 급증했고, 2분기에는 인도 신규 고객과 SK하이닉스향 HBM 관련 장비가 추가로 수주되며 외형 회복 가시성이 명확해졌다. 2026년 매출은 780억 원(+37%), 영업이익은 89억 원(OPM 11.4%)으로 턴어라운드를 예상한다.

수주 잔고 425억 원, HBM 투자 재개와 맞물린 '실적 폭탄'의 전조

증권사 리포트는 조심스럽게 '턴어라운드'라고 표현했지만, 그 이면에는 거대한 성장 옵션이 숨어 있다. HBM 고단화(고집적화)로 인해 웨이퍼가 얇아지고 적층 수가 늘어나면서, 본딩 전후의 핸들링·검사·소팅 장비 수요가 폭발하고 있다. 제너셈은 이 과정에서 필수적인 '진공 마운터'와 '테이프 리무버' 등 핵심 장비를 공급하며, 하이브리드 본더 개발이라는 중장기 성장 동력까지 확보했다. 현재 시총 773억 원은 2026년 예상 영업이익 89억 원을 고려할 때 PER 8.7배 수준으로, 시장이 턴어라운드를 과소평가하고 있음을 시사한다.

2025년 매출 568억 원(-17.4%), 영업이익 10억 원(OPM 1.8%)로 저점을 찍었으나, 2026년 매출 780억 원(+37.4%), 영업이익 89억 원(OPM 11.4%)으로 반등 예상. EPS는 2025년 71원에서 2026년 474원으로 566% 급증 전망. PER은 2026년 기준 약 12.4배(현재가 기준)로, 동종 업계 대비 저평가 구간.

HBM 투자 지연 시 수주 잔고 인도가 늦어지며 실적 턴어라운드가 미뤄질 수 있다. 하이브리드 본더 등 신규 장비의 양산 레퍼런스 확보 실패 시 장기 성장 옵션이 무력화될 수 있다.

편집장으로서 최종 판단. 시총 773억 원인 이 회사가 HBM 후공정 장비 수주 재개와 턴어라운드로 인해 적정시총 1조 원(추정적정가 상단 기준)까지 갈 수 있다. 지금 가격은 매수.