금리 하락보다 환율 폭락이 더 무서운 은행주, 지금이 골든타임

은행주가 최근 시중금리 하락이라는 악재 속에서도 오히려 강세를 보이고 있는 이유는 무엇일까요? 바로 원/달러 환율이 1,483.5원으로 급락하며 은행의 해외지분법 주식 이익잉여금 RWA 배제 효과와 함께 펀더멘털이 개선되고 있기 때문입니다. 트럼프 대통령의 휴전 선언과 이란 협상 기대감으로 국제유가가 하락하자 글로벌 증시가 폭등했고, 이에 힘입어 외국인 투자자들이 KOSPI를 5조원 이상 순매수하며 은행주에 대한 방어적 매력을 재평가하고 있습니다. 과거 금리 하락이 모멘텀을 약화시켰다면, 이제는 환율 하락이 이를 상쇄하며 오히려 주가 상승의 새로운 동력이 되고 있습니다.

실제 시장에서는 증시 호황으로 인해 5대 은행의 예·적금이 단 4개월새 34.7조원이나 순감하는 이례적인 현상이 발생했습니다. 반면 대기성 요구불예금은 45.6조원이 급증하며 자금 유입이 활발해졌지만, 이는 생산적 금융에 차질이 생길 수 있다는 우려를 낳기도 합니다. 특히 작년 하반기부터 ETF 및 ELD 판매가 폭발적으로 늘어나 5대 은행의 ETF 판매 규모는 상반기 4.9조원에서 하반기 15.6조원으로 3배 이상 급증했습니다. 올해 1~2월에만 무려 15.1조원의 뭉칫돈이 몰리며 과열 양상이 나타나자 금융감독원이 리스크 관리 강화를 당부하는 등 시장의 변화 속도가 매우 빠릅니다.

ELS 감경 불확실성 속, 구조적 재평가와 AI·스테이블코인 신성장 동력

가장 흥미로운 반전은 ELS 과징금 안건이 금융위 정례회의에서 상정 불발되며 감경 폭이 관건으로 남았지만, 이는 오히려 투자 심리를 자극하는 변수로 작용할 수 있다는 점입니다. 은행권에서는 최소 50%, 최대 75%의 감경을 기대하고 있어 결론이 나올 경우 투자심리 개선 요인으로 즉각 작용할 것입니다. 더 큰 기회는 카카오뱅크가 제시한 비규제여신 성장과 AI, 스테이블코인 기반의 중장기 전략에서 찾아볼 수 있습니다. 카카오뱅크는 자산운용 수익성이 대출보다 낮지만 위험가중치가 30%p나 낮아 RoRWA 경쟁력이 뛰어나며, 향후 5년 내 스테이블코인 관련 연간 순익이 현재 분기 순익을 상회할 것으로 예측하고 있습니다. 또한 우리금융의 케이뱅크 지분 매각 등 M&A를 통한 구조 조정과 iM금융의 저평가 상태 (PBR 0.43배) 가 시장이 아직 완전히 반영하지 못한 숨겨진 가치입니다.

이란과의 휴전 협상이 진전될 경우 시중금리 하락이 가속화되어 은행주 모멘텀 요인이 약화될 수 있습니다. 또한 금융위에서 ELS 과징금 감경 폭이 예상보다 크거나, 중동 사태가 장기화되지 않고 빠르게 안정화될 경우 방어적 매력이 소멸할 위험이 있습니다.