외국인이 몰리는 지주사, SK와 HD현대의 구조적 변곡점

전체 시장이 KOSPI 200에서 87조 원 이상을 순매도하는 냉랭한 분위기 속에서도, 일반지주 섹터만큼은 이례적인 역풍을 타고 있습니다. 시총 비중의 2.2%에 불과한 커버리지 대상 7개 지주사에 외국인 자금이 무려 1조 9,286억 원이나 집중되며 선별적 매수가 이어지고 있죠. 이는 단순한 업종 로테이션이 아니라, 각 지주사가 보유한 포트폴리오의 구조적 성장이 외국인을 끌어들이는 실질적인 요인임을 시사합니다.

핵심은 'AI 인프라'와 '슈퍼사이클'이라는 명확한 성장 동력입니다. SK는 테라파워·한수원의 SMR 전력부터 SK에코플랜트의 AI 데이터센터, SK하이닉스의 반도체까지 국내 유일의 수직 밸류체인을 완성했습니다. 반면 HD현대는 조선, 전력기기, 건설기계 등 핵심 자회사들이 일제히 성장 국면에 진입하며 슈퍼사이클의 과실을 집약하고 있습니다. 특히 HD현대오일뱅크의 1분기 영업이익이 전년 대비 2,902% 급등하는 등 실적 개선 모멘텀이 강력합니다.

복잡성 해소와 할인율 수렴, 지주사 재평가의 시작

SK는 고부채와 복잡한 지배구조라는 '블라인드 스팟'이 6월을 기점으로 일제히 해소됩니다. SK실트론 매각으로 차입금이 축소되고, SK에코플랜트의 FI 지분 정리로 AI 인프라 가치가 지주사에 온전히 귀속되죠. HD현대는 NAV 대비 최대 74%까지 할인된 저평가 상태가 지속되며, 자사주 소각과 로보틱스 IPO 등 주주가치 제고 카드가 잔존해 있습니다. 시장이 아직 반영하지 못한 이 구조적 변화와 밸류에이션 재평가는 큰 상승 여력을 남깁니다.

SK의 경우 대미투자 지원 법안 논의가 예상보다 지연되거나, SK실트론 매각 조건이 불리하게 체결될 수 있습니다. HD현대는 조선 경기의 사이클 하강 국면이 예상보다 빠르게 도래하여 자회사 실적 개선세가 둔화될 위험이 있습니다.