증권주 조정, 이제 바닥인가? 일본 사례로 본 구조적 성장의 기회

올해 초 증권주는 증시 상승을 선도하며 큰 폭의 주가 상승을 보였지만, 5월 초 이후 2개월 가까이 조정을 겪고 있습니다. 시장에서는 거래대금 증가폭 둔화와 실적 피크아웃 우려로 인해 증권주의 부진을 해석하고 있죠. 특히 직전 상승장(2020~2021년)과 달리, 지수가 신고가를 경신함에도 증권주는 제자리를 맴돌아 불안감을 키우고 있습니다. 하지만 이는 단순한 조정일 뿐, 산업의 구조적 성장 국면에 진입했음을 의미합니다.

핵심은 거래대금이 폭발적으로 증가하고 있다는 점입니다. 4월과 5월 월간 거래대금은 모두 역대 최고치를 경신했으며, 6월에도 재차 경신할 가능성이 높습니다. 다만, 증시 시가총액의 급증으로 인해 월간 연환산 회전율이 1월 404% 이후 최고점을 돌파하지 못하고 있는 점은 주의해야 할 부분입니다. 이는 열성적인 신규 투자자 유입이 둔화되었음을 시사하지만, 기존 자금의 효율적 운용은 여전히 활발함을 의미합니다.

PBR 1.5배에서 1.0배로 내려온 지금, 일본 증권사의 길을 따라잡을 때

증권주 평균 PBR이 작년 초 0.5배에서 올해 2월 1.5배까지 3배나 올랐지만, 현재는 적정 밸류에이션을 찾는 과정에서 조정을 받고 있습니다. 여기서 주목해야 할 것은 일본 증권사의 사례입니다. 다이와증권이나 노무라증권은 2023년 밸류업 프로그램 도입 이후 PBR이 꾸준히 우상향하며 1.0~1.2배 수준을 유지하고 있습니다. 국내 증권사도 ROE가 높고 주주환원 정책이 진전됨에 따라, 일본 사례를 참고할 때 현재 PBR은 바닥 부근에 가까워져 있습니다. 경제 성장률 반등과 자본 효율성 관심 증가는 증권 산업의 구조적 성장을 뒷받침하며, 이는 기존 멀티플 하향을 정당화하기보다 상향을 지지합니다.

거래대금 회전율이 지속적으로 하락할 경우, 증권사의 수수료 수익성 개선 속도가 예상보다 느려질 수 있습니다. 또한, 글로벌 경기 침체로 인해 증시 변동성이 급증하면 단기적인 거래 위축이 발생할 수 있습니다.