반도체 LTA를 뛰어넘는 백화점, 외국인 인바운드가 만든 구조적 성장의 비밀

유통 산업의 판도가 완전히 뒤집혔습니다. 대형마트와 SSM은 각각 -5.1%, -8.0%로 침체된 반면, 백화점은 무려 +24.5%의 폭발적인 성장을 기록했습니다. 특히 점당 매출액이 +26.8%나 오르며 '점포 확장'이 아닌 '단가 상승과 방문객 증가'라는 질적 성장이 입증되었습니다. 이는 단순한 소비 심리 회복을 넘어, 내국인 소득 성장과 외국인 관광객 유입이 맞물린 구조적 변화의 시작입니다.

핵심은 '외국인 인바운드'의 지속 가능성입니다. 5월 명품 매출은 +37.3%로 두 자릿수 성장이 이어졌고, 패션뿐만 아니라 잡화와 식품까지 모두 두 자릿수 성장을 보였습니다. 애널리스트는 이를 반도체의 장기계약(LTA)과 유사한 구조적 성장으로 규정하며 주목합니다. 일본과 중국의 지정학적 갈등으로 중국인 관광객이 한국으로 전환되고 있고, 항공권·숙박 등 공급 부족은 오히려 장기 체류와 고액 소비를 부추기고 있기 때문입니다.

현대백화점의 추격 vs 롯데쇼핑의 저평가, 이제 비중 이동의 타이밍

시장의 시선은 이미 현대백화점에 쏠려 있지만, 역설적으로 롯데쇼핑에 기회가 있습니다. 명동 상권의 병목 현상으로 인해 현대백화점의 외국인 매출이 급등하며 P/E가 14배로 상승해 롯데쇼핑(12배)을 넘어섰기 때문입니다. 하지만 여전히 명동과 부산 입지의 중요성은 변하지 않으며, 상대적으로 저평가된 롯데쇼핑의 비중 확대가 유효한 시점입니다. 또한 대형마트 부진 속에서도 이마트(+5%)와 롯데마트(+7%)는 기존점 매출을 견고하게 유지하며 반사수혜를 입고 있습니다.

외국인 관광객의 장기적 유입이 환율 변동이나 글로벌 경기 침체로 인해 예상보다 빠르게 둔화될 경우, 백화점의 고성장 모멘텀이 급격히 식을 수 있습니다. 또한 대형마트의 경우 이마트와 롯데마트 간 치열한 가격 경쟁으로 마진 압박이 지속될 경우 수익성 개선 효과가 제한될 수 있습니다.