신세계

시총 3.4 조원에 영업이익이 6 천 억을 찍는 시점에 접어들어, 현재 가격으로는 PER 12 배 수준인데 이는 성장주로서는 터무니없이 싼 가격이다.

지금 이 타이밍에 신세계를 안 보면 손해인 이유는 '한일령' 반사수혜가 본격화되는 2 분기를 앞두고 있기 때문이다. 시총 3.4 조원이라는 규모감 속에서 백화점 매출이 중산층 소비 회복과 함께 +18% 성장하고, 면세점은 할인율 축소로 흑자전환을 눈앞에 두고 있다. 중국인 입국 모멘텀이 2 분기에 더 강화될 것이라는 점은 시장이 아직 충분히 반영하지 못한 핵심 변수다.

핵심 트리거는 1 분기 영업이익이 1,556 억원으로 시장 기대치를 상회할 것이라는 점이다. 백화점 기존점 매출은 관리기준 +18~19% 로 성장하며 영업레버리지 효과가 극대화되고 있고, 면세점은 시내점 할인율 개선과 공항점 임차료 감소로 2 분기 흑자전환이 예상된다. 특히 중국인 인바운드 증가세가 서울로 집중되면서 외국인 매출이 +80~90% 급증할 것이라는 점은 실적의 질적 개선을 뒷받침한다.

시장 아직 모르고 있는 '한일령' 반사수혜와 영업이익 폭발

증권사가 조심스럽게 언급한 '중국인 인바운드 증가 모멘텀'은 사실 시장의 눈높이를 훨씬 뛰어넘는 폭발력을 가진다. 시중에서는 면세점 부진에 대한 우려가 있지만, 실제로는 임차료 감소와 할인율 축소가 겹쳐 2 분기부터 영업이익이 급격히 개선될 것이다. 현재 시총 3.4 조원은 2026 년 예상 영업이익 615 억원을 기준으로 PER 11 배 수준인데, 이는 과거 성장기 PER 밴드 (12~14 배) 를 고려할 때 저평가 구간이다. 시장이 아직 반영하지 못한 '영업이익률 9% 대'의 고수익 체제 진입을 기다리는 것이 핵심이다.

2025 년 예상 영업이익은 480 억 원 (PER 246 배, 일시적 저점) 이지만, 2026 년에는 615 억 원으로 급증하며 PER 11 배로 떨어진다. 2027 년에는 영업이익 671 억 원, EPS 34,741 원을 기록할 것으로 전망된다. 현재 시가총액 3.4 조원 대비 2026 년 예상 영업이익은 약 18% 의 성장률을 반영한 것인데, 이는 PBR 0.67 배라는 극저평가 수준과 맞물려 매력적이다.

만약 중국인 입국 회복세가 예상보다 더디게 진행되거나, 내수 소비 심리가 다시 위축될 경우 실적 개선 속도가 늦어질 수 있다. 또한, 면세점 사업권 반납으로 인한 초기 비용 증가나 경쟁사들의 가격 전쟁이 장기화되면 마진율 개선 폭이 축소될 위험이 있다.

시가총액 3.4 조원인 이 회사가 2026 년 영업이익 615 억 원 (PER 11 배) 을 찍는다면 적정시총은 최소 3.7 조 원에서 4.4 조 원까지 갈 수 있다. 지금 가격 349,000 원은 시장이 인바운드 모멘텀과 영업이익률 개선을 완전히 반영하지 못한 저평가 구간으로, '매수'를 권한다.