HDC

시가총액 1.7 조 원이면 통영에코파워라는 거대 발전소 인프라를 사실상 공짜로 얻고, HDC 본업인 건설 사업까지 PER 3.7 배에 살 수 있는 초저가 구조다.

지금 HDC 를 안 보면 손해인 이유는 '자사주 소각'이라는 강력한 밸류에이션 리셋이 코앞에 있기 때문이다. 현재 시가총액 1.7 조 원은 자사주 17.1% (약 2,900 억 원 상당) 가 소각되어 주당 순자산가치 (BPS) 와 EPS 가 급격히 상승할 것을 전혀 반영하지 않은 상태다. 법적으로 소각이 의무화되는 시점부터 이 회사는 '실질적인 기업 가치'로 재평가받게 되며, 현재 가격은 그 출발점에 서 있는 셈이다.

핵심 트리거는 통영에코파워의 실적 가속화다. LNG 직도입과 최상위 급전순위 확보로 가동률 60~70% 를 유지하며 영업이익률이 32.8% 에 달하는 '현금창출기'가 됐다. 최근 유가 상승이 5~6 개월 시차를 두고 SMP(전력 판매단가) 상승으로 이어지며, 2025 년 영업이익 6,489 억 원에서 2026 년 8,325 억 원으로 급증할 전망이다.

자사주 소각 의무화 + LNG 가격 상승 = 밸류에이션 레벌업의 완벽한 타이밍

증권사는 '소각 시대의 도래'를 언급하며 밸류에이션 상승 가능성을 제기했지만, 그 의미는 훨씬 더 강력하다. 현재 주가는 자사주 17.1% 를 보유한 채로 거래되고 있는데, 이 주식들이 소각되면 유통 주식 수가 줄어들어 주당 가치 (EPS/BPS) 는 자연스럽게 20% 이상 상승한다. 시장이 아직 '소각 전의 시가총액'에 매몰되어 있을 뿐, 소각 후의 '실질 기업 가치'를 반영하지 못하고 있다. 특히 통영에코파워의 영업이익률이 30% 를 넘어서는 구조적 성숙기에 진입했음에도 PER 3.7 배라는 초저평가 상태는 시장의 과잉 공포 혹은 무관심에서 비롯된 것이다.

2025 년 예상 영업이익 6,489 억 원 (전년 대비 +88%), 순이익 3,010 억 원으로 급증하며 EPS 는 5,038 원에 달한다. PER 3.7 배, PBR 0.4 배로 동종 업계 대비 압도적으로 저렴하다. 시가총액 1.7 조 원 대비 영업이익이 6,500 억 원 수준이면 PER 2.6 배 (소각 전) 로, 소각 후에는 PER 2 배 대의 초저평가 구간으로 진입한다.

LNG 가격 급락이나 SMP(전력 판매단가) 하향 조정 시 실적 개선 속도가 둔화될 수 있다. 또한 자사주 소각 계획이 주주총회 승인 과정에서 지연되거나 유예 기간 활용이 불투명할 경우 밸류에이션 리셋 타이밍이 늦어질 수 있다.

시가총액 1.7 조 원인 이 회사가 통영에코파워의 폭발적 실적 성장과 자사주 소각이라는 두 가지 강력한 모멘텀을 확보했다면 적정시총은 최소 2 조 원 (주가 38,000 원) 이상으로 재평가될 수 있다. 현재 가격 28,650 원은 소각 효과를 전혀 반영하지 않은 '할인된 가격'이므로, 지금 당장 매수하여 밸류에이션 리셋의 수혜를 받는 것이 정답이다.