코오롱인더

시가총액 2.6 조원에 불과한데, 이 회사는 이미 AI 서버의 핵심 부품인 mPPO 수지의 글로벌 공급망에 진입해 있다. 시가총액 대비 영업이익이 급증할 구조라, 현재 가격으로는 반도체 소재 기업으로서의 가치를 충분히 반영하지 못하고 있다.

왜 지금 봐야 하는가? 코오롱인더는 단순한 화학 회사가 아니다. AI 서버와 800G/1.6T 네트워크 확대로 인해 mPPO 수요가 폭발하는 시점에, 이 회사의 핵심 소재가 CCL(적층회로기판)의 성능을 결정짓는 필수 요소로 자리 잡았다. 현재 주가는 전통적인 화학 기업 밸류에이션 (PER 7~8 배 수준) 에 묶여 있지만, 실적은 반도체 소재 기업처럼 급성장하고 있다. 이 괴리가 해소되는 시점이 바로 지금이다.

실적의 질적 변화가 시작됐다. 2026 년 영업이익이 전년 대비 88% 급증한 2,051 억 원에 달할 것으로 전망된다. 특히 mPPO 매출이 2024 년 200 억 원에서 2026 년 1,300 억 원으로 6 배 이상 성장하며 전체 이익의 핵심 동력이 될 것이다. 대만 CCL 3 사를 고객사로 확보했고, CAPA(생산능력) 를 기존 대비 2 배로 증설해 하반기부터 본격 가동될 예정이다.

AI 서버가 mPPO 없이는 못 만든다? 코오롱인더의 독점적 진입

증권사 리포트는 'mPPO 성장성'과 'CPI(컬러리스 PI 필름)' 기대감을 언급하지만, 저는 이것이 단순한 성장 이야기가 아니라 '밸류에이션 리레이팅 (재평가)'의 시작이라고 본다. 현재 시가총액 2.6 조원은 전통 화학 기업 수준이지만, mPPO 사업부만 따로 떼어놓고 보면 2027 년 예상 EBITDA 590 억 원에 25 배 멀티플을 적용해 1.47 조 원의 가치를 산출한다. 여기에 산업자재와 패션 등 기존 사업과 투자자산 가치를 더하면 적정 기업가치는 6.3 조 원, 주당 가치 13 만 원이다. 시장은 아직 이 회사의 '반도체 소재' 속성을 완전히 반영하지 못하고 있다.

2025 년 EPS 1,255 원에서 2026 년 7,000 원으로 457% 급증할 전망이다. PER 는 현재 35 배 수준이지만, 2026 년에는 12.8 배로 낮아지며 2027 년에는 9.7 배까지 떨어질 것이다. PBR 은 0.67 배로 순자산 대비 매우 저평가된 상태다. 시가총액 2.6 조 원 대비 영업이익이 2,051 억 원 (2026F) 으로 늘어나면 PER 12 배 수준은 성장주로서도 충분히 매력적이다.

mPPO 수지의 대만 CCL 업체 인증 지연이나 양산 시 품질 이슈가 발생하면 실적 가시성이 떨어질 수 있다. 또한, AI 서버 수요가 예상보다 둔화되어 고주파 소재에 대한 의존도가 높은 mPPO 매출 성장이 더디게 진행될 경우 밸류에이션 리레이팅이 지연될 수 있다.

시가총액 2.6 조 원인 이 회사가 AI 반도체 소재로 재평가받으면 적정시총은 최소 3.5 조 원에서 최대 4.0 조 원까지 갈 수 있다. 현재 주가는 13 만 원 목표가 대비 약 33% 상승 여력이 있으며, PER 12 배 수준에서도 성장성이 입증된 만큼 지금이 매수 타이밍이다.