현대모비스

시가총액 39 조 원은 국내 대형 제조사 중에서도 저평가된 편에 속하지만, 영업이익이 3.4 조 원이면 PER 12 배 수준인 글로벌 경쟁사 대비 20% 프리미엄을 줘도 충분히 싸다.

지금 현대모비스를 안 보면 손해인 이유는 '관세 리스크의 소멸'과 'AS 사업부의 독보적 현금창출력'이 겹치는 타이밍이기 때문입니다. 현재 시가총액 39 조 원은 전동화 사업부의 일시적 적자를 반영해 과잉 반응한 상태지만, 실제 핵심인 AS 사업부는 환율 호재와 가격 인상 효과로 영업이익 9,200 억 원을 찍으며 회사의 허리 역할을 톡톡히 하고 있습니다. 특히 26 년 2 분기부터 관세 인하 효과가 본격화되면, 현재 적자로 보이는 모듈/부품 부문의 마진이 급격히 개선될 것입니다.

핵심 트리거는 26 년 1 분기 실적에서 드러난 '관세 비용의 회수 성공'과 'AS 사업부의 견조한 성장'입니다. 매출액 15.5 조 원, 영업이익 8,026 억 원을 기록하며 컨센서스를 상회했고, 특히 AS 부문은 유럽·미주·중국 전 지역에서 10% 이상 성장하며 영업이익 9,239 억 원을 달성했습니다. 또한 북미 하이브리드 현지 생산 확대와 SDV(소프트웨어 정의 차량) 양산 로드맵이 26 년 하반기부터 구체화되며, 단순 부품 공급사를 넘어 로보틱스 및 자율주행 플랫폼 기업으로의 재평가 여력이 생겼습니다.

관세 리스크 소멸과 AS 현금창출력, 시가총액 39 조 원에 숨겨진 46 조 원 가치

증권사들은 '관세 비용 회수'와 'AS 사업부의 성장'을 강조하지만, 저는 이것이 현재 주가에 완전히 반영되지 않은 '실질적 저평가'의 시작점이라고 봅니다. 현재 시가총액 39 조 원은 전동화 사업부의 일시적 적자와 북미 EV 수요 둔화 우려로 인해, 기업의 본질적인 가치인 'AS 현금창출력'과 '글로벌 부품 공급망 우위'를 과소평가하고 있습니다. 보수적으로 26 년 예상 영업이익 3,432 억 원에 PER 12 배 (글로벌 평균 대비 프리미엄) 를 적용하면 적정 시가총액은 약 41 조 원이며, 낙관적 시나리오인 SDV 및 로보틱스 가치까지 반영하면 46 조 원 이상으로 재평가될 수 있습니다. 즉, 현재 가격은 기업의 실제 수익 능력과 미래 성장 잠재력을 고려할 때 약 30% 이상 할인된 가격에 거래되고 있습니다.

2025 년 예상 영업이익 3,357 억 원 (PER 9.4 배), 2026 년 예상 영업이익 3,432 억 원 (PER 9.3 배) 으로, 현재 주가는 역사적 저평가 구간입니다. AS 사업부 영업이익은 전년 대비 5.4% 증가한 9,239 억 원을 기록하며 전사 영업이익의 70% 이상을 차지하는 핵심 동력이 되었습니다. 반면 모듈 및 핵심 부품 부문의 영업이익은 -1,213 억 원 적자를 기록했으나, 이는 반도체 가격 상승과 신규 프로젝트 비용 등 일시적 요인이며, 관세 인하 효과로 26 년 하반기부터 흑자 전환이 예상됩니다. EPS 는 2025 년 39,682 원에서 2026 년 45,504 원으로 성장하며, 배당수익률도 4% 수준을 유지해 방어력까지 갖췄습니다.

이란 전쟁 장기화로 인한 해상 운송 전면 차단 등 물류비 급등 시 AS 사업부 수익성이 타격을 입을 수 있으며, 북미 EV 수요 둔화가 지속될 경우 전동화 사업부의 적자 폭이 확대되어 전체 영업이익률에 악영향을 줄 수 있습니다.

시가총액 39 조 원인 이 회사가 관세 리스크 소멸과 AS 현금창출력 강화로 인해 PER 12 배 수준으로 재평가될 경우, 적정 시가총액은 46 조 원까지 갈 수 있습니다. 지금 가격은 시장이 일시적 악재를 과잉 반응시켜 형성한 저평가 구간으로, '매수'합니다.