솔루스첨단소재

시가총액 1.1 조 원이면 국내 전지박 시장 점유율 상위권 기업과 헝가리·캐나다 현지 공장까지 모두 살 수 있는데, 현재는 적자 폭 축소만으로도 PER 30 배를 넘나드는 성장주 밸류에이션을 받고 있다.

지금 이 타이밍에 솔루스첨단소재를 봐야 하는 이유는 '회로박 매각'이라는 단기 악재가 완전히 소멸하고, '전지박 가동률'이 폭발적으로 회복되는 전환점에 있기 때문입니다. 시총 1.1 조 원 규모의 회사가 향후 2 년 내 영업이익 흑자 전환을 확정 짓는다면, 현재 주가는 과거의 적자 공포에 과반 이상 할인된 가격입니다. 특히 유럽 전력 단가 급등이라는 악재에도 불구하고 전지박 매출이 예상치를 상회한 점은, 이 회사의 사업 모델이 이미 회복 탄력성을 증명했다는 강력한 신호입니다.

핵심 트리거는 2 분기부터 시작되는 가동률의 기하급수적 상승입니다. 1 분기 31% 수준이던 실질 가동률은 2 분기 45%, 3 분기 74%, 그리고 연말에는 86% 에 달할 것으로 예상됩니다. 이는 곧 매출액이 분기 기준 사상 최대치를 경신하고, 영업이익 적자가 -220 억 원에서 -199 억 원으로 축소되며 하반기 중 흑자 전환이 임박했음을 의미합니다. 북미 고객사의 신규 배터리셀 공급 과점화까지 겹치면, 단순한 회복을 넘어 성장 가속도가 붙는 구조입니다.

회로박 매각은 '악재'가 아니라 '성장 자금 조달'의 성공적 수단

증권사 리포트에서는 회로박 사업 매각이 단기 실적을 부정적으로 보지만, 저는 이것이 회사의 생존 전략이자 성장의 발판으로 해석합니다. 연간 영업이익 400 억 원 이상의 캐시카우를 정리한 것은 아쉽지만, 확보된 자금이 헝가리와 캐나다 전지박 CAPEX 에 투입되어 중장기 성장성을 가속화하는 구조로 전환되었기 때문입니다. 시장은 아직 이 '구조적 변화'의 가치를 제대로 반영하지 못하고 있습니다. 현재 시총 1.1 조 원은 과거 동박 사업의 적자 부담을 포함해 평가된 것이지만, 향후 전지박 중심의 포트폴리오가 완성되면 적정 시총은 최소 1.8 조 원 이상으로 재평가되어야 마땅합니다. 즉, 시장은 '과거의 적자'를 보고 공포에 떨고 있지만, 저는 '미래의 흑자'를 보고 매수해야 한다고 판단합니다.

2026 년 예상 매출액은 7,010 억 원으로 전년 대비 13.8% 성장할 전망이며, 영업이익은 -45 억 원에서 89 억 원으로 흑자 전환됩니다. EPS 는 -490 원에서 542 원으로 반등하며, 이는 PER 29.8 배 수준에 해당합니다. PBR 은 2.3 배로 동종 업계 평균보다 높지만, 전지박 가동률 회복과 ASP 정상화 시나리오를 고려하면 충분히 합리적인 밸류에이션입니다. 특히 2027 년에는 영업이익률이 16.6% 에 달하며, 이는 배터리 소재 기업 중에서도 최상위권의 수익성을 보여줍니다.

가장 큰 리스크는 유럽 전력 단가가 예상보다 더 급등하거나, 북미 고객사의 패널 승인 지연이 장기화될 경우 가동률 회복 속도가 둔화될 수 있다는 점입니다. 또한, 전지박 시장 경쟁 심화로 ASP(평균 판매가) 반등이 지연되어 수익성 개선 시점이 2027 년으로 미뤄질 가능성도 배제할 수 없습니다.

시가총액 1.1 조 원인 이 회사가 하반기 풀캐파 가동과 흑자 전환을 확정 짓는다면 적정시총은 최소 1.8 조 원까지 갈 수 있습니다. 현재 가격은 과거의 적자 공포에 과반 이상 할인된 상태이므로, '매수'가 정답입니다.