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시가총액 75 조 원인데, 향후 3 년간 영업이익이 연평균 20% 이상 성장하며 6 조 원을 찍는다면 PER 28 배 수준으로 현재가 146 만 원은 여전히 싼 가격이다.

지금 이 타이밍에 안 보면 손해인 이유는 '수주 피라미드'의 정점에 있기 때문입니다. 폴란드 K9 인도가 일시적으로 줄어든 1 분기는 비수기일 뿐, 오히려 이집트와 호주 등 신규 수출 물량이 하반기부터 본격화되는 시점입니다. 전쟁이라는 글로벌 리스크가 곧 '한국의 무기 공장'으로 이어지는 구조에서, 현재 75 조 원의 시총은 전 세계 방산 시장의 성장성을 반영하지 못한 채 저평가되어 있습니다.

핵심 트리거는 하반기 수출 물량의 폭발적 증가와 신규 수주입니다. 1 분기 영업이익이 컨센서스 대비 17% 미달한 것처럼 보이지만, 이는 내수 R&D 집중과 폴란드 인도 일시 중단 때문이며, 실제 수출 라인 (K9, 천무) 의 영업이익률은 20% 를 상회합니다. 특히 사우디아라비아 MNG 사업 (7~8 월 결정), 루마니아 장갑차 선정, 미국 차세대 자주포 사업 등 수백 조 원 규모의 파이프라인이 곧 현실화될 예정입니다.

폴란드 K9 인도가 멈췄다? 아니, 오히려 이집트와 호주의 '대박'이 시작된다

증권사 리포트는 1 분기 실적 부진을 '비수기 현상'으로 치부하며 안심시키지만, 저는 이것이 시장의 과잉 반응이라고 봅니다. 폴란드 인도가 줄어든 것은 보안상 이유로 공개가 안 될 뿐, 오히려 이집트 K9 의 유로화 환차익과 호주 물량 납품이 본격화되며 영업이익률은 20% 를 유지할 것입니다. 현재 시총 75 조 원은 2026 년 예상 영업이익 4,400 억 원을 반영해도 PER 38 배로 비싸 보이지만, 이는 하반기 수출 물량이 풀리지 않은 상태입니다. 실제 2027~2028 년 영업이익이 5,600 억 원대로 치솟을 때, 현재 주가는 그 미래 가치를 1/3 수준으로 할인받고 있는 셈입니다. 즉, 시장은 '지금의 실적'에 매도하고 있지만, 저는 '내년의 실적'에 매수해야 합니다.

2025 년 영업이익 3,089 억 원에서 2026 년 4,404 억 원 (42.6% 성장), 2027 년 5,619 억 원으로 급증합니다. 현재 PER 32 배는 높게 보이지만, 2027 년에는 28.8 배로 낮아지며 PBR 7.78 배 역시 역사적 평균 대비 저평가 구간입니다. 시총 75 조 원 대비 영업이익이 4,400 억 원이면 PER 17 배 수준인데, 이는 수출 물량이 풀리지 않은 1 분기 데이터의 왜곡입니다.

가장 큰 리스크는 중동 전쟁 장기화로 인한 사우디아라비아 MNG 사업 지연 또는 취소 가능성입니다. 또한, 폴란드 등 유럽 국가들의 방산 예산 삭감이나 인도 지연이 지속될 경우 수출 물량 가시화 시점이 늦어지며 주가 상승 모멘텀이 약화될 수 있습니다.

시가총액 75 조 원인 이 회사가 하반기 수출 물량 폭발과 신규 수주 (사우디, 루마니아 등) 로 인해 2027 년 영업이익 5,600 억 원을 찍는다면 적정 시총은 88 조~100 조 원까지 갈 수 있습니다. 지금 가격 146 만 원은 미래 가치를 반영하지 못한 저평가 구간이므로, 단타가 아닌 중장기 관점에서 '매수'해야 합니다.