파라다이스

시가총액 1.5 조 원이면 한국 최대 리조트 기업 하나를 사는데, 이는 서울 강남 빌딩 한 채 값도 안 되는데 중국·일본 VIP 회복과 하얏트 성장이 본격화되는 시점에 PER 13 배에 거래되고 있습니다.

지금 이 타이밍에 파라다이스를 봐야 하는 이유는 '일회성 악재'가 완전히 소멸하고 '본격 성장기'로 진입했기 때문입니다. 1 분기 영업이익이 전년 대비 35% 급감한 것은 중국 VIP 부진과 하얏트 초기 운영비, 그리고 작년 지방세 환급 효과 소멸 등 일시적 요인이었지, 사업의 근본적인 성장이 멈춘 것이 아닙니다. 오히려 현재 시가총액 1.5 조 원은 이러한 성장 모멘텀을 전혀 반영하지 않은 '저평가' 상태입니다.

핵심 트리거는 하얏트 호텔의 급격한 가동률 상승과 드랍액의 구조적 개선입니다. 4 월 기준 하얏트 OCC(가동률) 는 골든위크 기간 90% 이상, 주말에도 70% 를 상회하며 사실상 만실 상태를 기록하고 있습니다. 이는 1 분기 인식된 영업손실 약 50 억 원이 하반기에는 흑자로 전환되어 BEP(손익분기점) 를 달성할 것임을 의미합니다. 또한 중국·일본 VIP 드랍액 역성장에도 불구하고 기타 VIP 와 Mass 층이 2~3 개 분기 연속 두 자릿수 성장을 기록하며 전체 매출을 견인하고 있습니다.

하얏트 만실, 영업이익 30% 급증의 시작

증권사 리포트는 '1 분기 실적 부진'에 집중했지만, 편집장이 보는 진짜 의미는 '2 분기부터의 폭발적 실적 반등'입니다. 하얏트의 객실 여력이 확대되며 콤프 비중이 현재 15% 수준에서 급격히 늘고 있고, 이는 곧 영업이익률 13.6% 에서 17% 이상으로 도약할 것이라는 신호입니다. 시장이 아직 반영하지 않은 것은 '하얏트가 단순한 호텔이 아니라 파라다이스의 새로운 성장 엔진'이라는 점입니다. 현재 시총 1.5 조 원은 과거의 부진한 실적에 기반한 가격이지만, 적정시총은 하반기 영업이익 30% 이상 성장과 함께 1.7 조 원 (주가 23,000 원) 이상으로 재평가되어야 마땅합니다.

2026 년 예상 매출 1.23 조 원, 영업이익 1,880 억 원 (전년 대비 +20.6%), EPS 1,150 원입니다. 현재 PER 13.4 배는 역사적 저점 수준이며, PBR 0.8 배로 순자산 가치보다 싸게 거래되고 있습니다. 시총 1.5 조 원 대비 영업이익이 연간 1,880 억 원이면 PER 8 배 수준으로 매우 매력적이지만, 현재는 13 배에 거래되어 성장성을 할인받고 있습니다.

중국 VIP 드랍액 회복세가 예상보다 더디게 나타나거나, 하얏트 운영 비용이 초기 예상보다 지속적으로 증가할 경우 영업이익률 개선 속도가 늦어질 수 있습니다. 또한 글로벌 경기 침체로 인한 여행 수요 위축은 Mass 층의 성장세를 제한할 수 있는 변수입니다.

시가총액 1.5 조 원인 이 회사가 하얏트 가동률 만실과 VIP/Mass 구조적 개선으로 영업이익이 연평균 20% 이상 성장한다면 적정시총 1.7 조 원 (주가 23,000 원) 까지 갈 수 있습니다. 지금 가격은 성장 모멘텀이 본격화되기 직전의 '저평가' 구간이므로 매수 관점에서 접근해야 합니다.