더블유게임즈

시총 1.2 조원인데 연평균 영업이익이 300 억 원 가까이 나오면 PER 4~6 배 수준, 이 성장률과 수익성에 이 가격이면 시장이 과소평가한 '숨은 보석'이다.

왜 지금 봐야 하는가? 현재 주가는 57,100 원으로 목표가 대비 27% 할인된 상태다. 시총 1.2 조원 규모의 회사가 영업이익률 36% 를 기록하며 현금 창출 능력을 폭발시키고 있는데, PER 은 6 배에 불과하다. 구글/애플 인앱 결제 수수료 인하로 마진이 더 개선될 텐데 시장이 이를 아직 반영하지 못하고 있다. 지금 이 타이밍에 놓치면 향후 DDI 인수 완료와 실적 성장이 주가에 반영될 때 '아까 샀어야 했다'는 후회를 하게 될 것이다.

무슨 일이 벌어지고 있나? 1 분기 매출 2,050 억 원, 영업이익 685 억 원으로 역대 최고치를 경신했다. 특히 DTC(직판) 비중이 38.7% 로 급증하며 변동비 부담이 줄어 영업이익률이 34% 를 넘어섰다. 아이게이밍과 캐주얼 부문 매출이 각각 31%, 29% 성장하며 새로운 성장 동력을 확보했다. 4 월 DDI(더블다운인터랙티브) 잔여 지분 32.9% 전량 현금 매수 제안으로 지배이익 내재화 효과가 기대된다.

DDI 완전 인수와 수수료 인하, 두 마리 토끼를 잡는 시나리오

증권사는 DDI 지분 인수를 '밸류에이션 재평가'의 기회로 보지만, 편집장은 이를 'EPS 의 폭발적 증가'로 해석한다. 현재 DDI 는 연간 1,300 억~1,700 억 원의 순이익을 내는데, 비지배지분 (약 33%) 을 매수하면 이 이익이 모두 더블유게임즈의 지배주주 이익으로 전가된다. 이는 EPS 를 기존 추정치보다 훨씬 상향시키는 강력한 트리거다. 또한 구글/애플 수수료 인하로 북미 매출 비중이 높은 동사의 마진은 추가 개선될 전망이다. 시장이 '단순한 M&A'로만 보지만, 실제로는 시가총액 대비 이익 규모가 2 배 이상 커지는 구조적 변화가 일어나고 있다.

2025 년 예상 영업이익 2,321 억 원 (전년 대비 -6.7%), 2026 년 2,901 억 원 (+25%) 으로 급성장할 전망이다. EPS 는 2025 년 6,106 원에서 2026 년 9,484 원으로 55% 증가하며, PER 은 9.4 배에서 6.0 배로 하락해 저평가 구간 진입. PBR 0.93 배는 순자산 가치보다 싸게 거래되고 있음을 의미한다. 현금성 자산이 1 조 원을 넘어 재무 건전성이 매우 탄탄하다.

DDI 인수 협상 지연 또는 실패 시 기대했던 EPS 개선 효과가 실현되지 않을 수 있다. 글로벌 규제 강화로 인해 아이게이밍 매출 성장이 둔화될 경우 성장 모멘텀이 약화될 수 있다.

시가총액 1.2 조 원인 이 회사가 DDI 완전 인수와 마진 개선으로 적정시총 1.7 조 원 (주가 80,000 원) 까지 갈 수 있다. 현재 가격 57,100 원은 명백한 저평가 구간이므로 '매수'한다.