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시가총액 6.9 조 원이면 서울 강남 빌딩 한 채 값인데, 이 회사는 매년 1 조 3 천 억의 현금을 만들어내는 정유 공장 하나를 통째로 산 셈이다.

왜 지금 봐야 하는가? 현재 주가는 PBR 0.48 배에 불과해 자산 가치의 절반도 안 되는 가격에 거래되고 있다. 국제유가가 상승세일 때 재고평가이익이 폭발하는 타이밍인데, 시장은 여전히 '원유 수급 차질'이라는 악재에만 집중하고 있다. 시가총액 대비 영업이익 규모가 압도적으로 커서, 유가 변동성만 조금만 유리하게 작용해도 주가는 자산 가치로 회귀할 수밖에 없는 구조다.

1 분기 실적은 컨센서스를 크게 상회하는 어닝 서프라이즈였다. 연결 기준 영업이익이 전년 동기 대비 57% 급증한 1 조 3 천 억 원을 기록했고, 지배주주순이익은 무려 253% 폭증한 7,232 억 원에 달했다. 특히 정유 부문에서 두바이 유가 상승과 함께 재고평가이익 1 조 1 천 억 원이 반영되며 영업이익 1 조 6 천 억 원을 찍어냈다.

시장의 공포는 '재고손실'이지만, 편집장의 눈에는 '재고이익'이 보인다

증권사 리포트에서는 OSP(원유가격상환율) 상승과 중동산 원유 수급 차질로 인한 재고평가 이익 환입 위험을 경고한다. 하지만 이는 시장의 과잉 반응이다. 현재 재고 유가 수준이 95~100 달러로, 국제유가가 급락하지 않는 한 재고이익은 유지될 가능성이 높다. 오히려 6 월부터 OSP 상승분이 반영되며 정제마진이 스퀴즈되더라도, 현재 주가는 이미 이 모든 악재를 선반영한 상태다. 시가총액 7 조 원에 영업이익 1 조 3 천 억 원을 올리는 기업에게 PER 7 배는 터무니없이 싼 가격이다.

2025 년 영업이익은 2,936 억 원, 2026 년 예상치는 3,621 억 원으로 성장할 전망이다. EPS 는 2025 년 8,596 원에서 2026 년 11,655 원까지 급등할 것으로 예상된다. 현재 PER 7 배, PBR 0.48 배는 역사적 저점 수준이며, 시가총액 대비 영업이익 규모가 압도적이다.

국제유가가 급격히 하락하여 재고평가이익이 환입될 경우 단기 실적 타격이 있을 수 있다. 또한 중동산 원유 수급 차질로 CDU 가동률이 장기적으로 저조해지면 생산량 감소 우려가 제기될 수 있다.

시가총액 6.9 조 원인 이 회사가 유가 상승과 재고이익 반영으로 연간 1 조 3 천 억 원의 이익을 낸다면, 적정 시가총액은 최소 8 조 원에서 10 조 원까지 도달할 수 있다. 현재 가격은 자산 가치와 실적 성장성을 고려할 때 20% 이상 저평가된 상태이므로, 당장 매수하여 보유할 가치가 충분하다.