삼양식품

시가총액 10.8 조 원인데 영업이익이 연 7 천억을 찍으려 하니 PER 18 배 수준이다. 이 성장률에 이 가격이면 글로벌 스타트업 급의 밸류에이션을 받고 있다.

지금 삼양식품을 안 보면 손해인 이유는 '공급 병목'이라는 최대 리스크가 완전히 해소되었기 때문이다. 과거에는 팔고 싶은데 만들 수 없어서 매출이 막혔지만, 이제 밀양 공장 가동률이 100%에 육박하며 생산 능력이 폭발적으로 늘어나는 시점이다. 시총 10 조 원 규모의 기업이 향후 2 년간 영업이익이 7 천억에서 8 천 6 백 억으로 급증할 텐데, 현재 주가는 이 성장세를 반영하지 못하고 있다.

1 분기 실적이 컨센서스를 상회하며 글로벌 수요의 강도를 증명했다. 특히 미국과 중국 법인 매출이 각각 37%, 36% 급증했고 영업이익률은 24.8% 로 사상 최고 수준을 기록했다. 이는 불닭볶음면이 단순한 유행이 아닌, 전 세계적으로 구조적인 소비 트렌드로 자리 잡았음을 의미한다.

공장 가동률 100% 달성, 매출 상단이 열렸다

증권사 리포트는 '공급 병목 완화'를 강조하지만, 편집장은 이를 '매출 상한선 제거'로 해석한다. 현재 주가는 과거의 생산 제약에 기반해 형성되었으나, 이제 공장 가동률이 96~110% 로 포화 상태라 공급이 수요를 따라가지 못하는 상황이 끝났다. 시총 10 조 원인 이 회사가 향후 2 년간 영업이익이 7 천억을 넘어설 것이라면, 현재 PER 18 배는 성장주로서 매우 저평가된 수준이다. 시장이 아직 '생산 능력 한계'라는 과거의 기억에 갇혀 있어, 실제 성장 속도를 반영하지 못하고 있다.

2024 년 영업이익 3,450 억 원에서 2026 년에는 7,085 억 원으로 두 배 가까이 증가할 전망이다. EPS 는 36,106 원에서 71,595 원으로 급등하며 PER 은 35.9 배에서 18.1 배로 낮아진다. PBR 역시 11.9 배에서 5.6 배 수준으로 떨어지며, 시총 대비 이익 창출 능력이 압도적으로 개선되고 있다.

원자재 가격 급등이나 환율 변동성이 영업이익률 24% 를 위협할 수 있다. 또한 중국 내 경쟁 심화로 인해 가격 인하 압박이 발생할 경우 마진율이 축소될 소지가 있다.

시가총액 10 조 8 천억 원인 이 회사가 공급 병목 해소로 영업이익 7 천억 시대를 열며 PER 18 배 수준이라면, 적정시총은 12 조 4 천억 원까지 도달할 수 있다. 지금 가격은 성장의 정점을 놓칠 수 있는 저평가 구간이므로 매수가 유효하다.