F&F

시가총액 2.9 조 원이면 국내 유명 백화점 한 채 값인데, 이 회사는 중국 내수 회복과 외국인 관광객 유입으로 영업이익률이 25% 를 웃도는 현금창출 기계를 돌리고 있다.

지금 F&F 를 안 보면 손해인 이유는 '성장'과 '가치'의 괴리가 극심하기 때문입니다. 현재 PER 6 배 수준은 성숙한 유통업체의 가격인데, 중국 매출이 두 자릿수 성장하고 있고 영업이익률은 25% 대로 급등했습니다. 시총 대비 영업이익 규모가 압도적으로 커서, 이 가격이 단순히 '싸다'를 넘어 '공격적으로 사야 할 타이밍'임을 의미합니다.

1 분기 실적은 외국인 관광객과 중국 내수 회복이라는 두 마리 토끼를 모두 잡았습니다. 매출 5,609 억 원 (+10.9%), 영업이익 1,535 억 원 (+24.2%) 으로 컨센서스를 상회하며 실적이 폭발했습니다. 특히 중국 MLB 매출이 17.3% 성장했고, 디스커버리도 적자폭을 줄이며 흑자 전환의 조짐을 보이고 있어 2 분기에도 리오더 수요가 이어질 전망입니다.

중국 내수 회복과 외국인 소비 폭발, 시장이 아직 모르고 있는 F&F 의 진짜 가치

증권사들은 목표가를 10 만 원으로 상향했지만, 이는 보수적인 PER 8.5 배 적용에 그쳤습니다. 편집장의 눈으로 보면, 중국 매출 비중이 커지고 영업이익률이 25% 대로 안정화되는 이 구조는 PER 9~10 배도 충분히 받을 수 있는 기업입니다. 현재 시가총액 2.9 조 원은 중국 성장 모멘텀을 완전히 반영하지 못한 상태이며, 적정 시총은 최소 3.6 조 원 (주당 9 만 5 천 원) 에서 4.6 조 원 (주당 12 만 원) 까지 갈 수 있습니다.

2025 년 예상 영업이익 5,260 억 원, EPS 13,568 원으로 전년 대비 30% 급성장합니다. 현재 PER 5.7 배는 역사적 저점 수준이며, PBR 1.3 배도 순자산 가치에 비해 매우 저렴합니다. 시총 2.9 조 원 대비 영업이익이 5,000 억 원이 넘는 구조라, 주가 상승 여력이 충분합니다.

중국 내수 소비 회복세가 예상보다 더디게 이어질 경우 성장 모멘텀이 약화될 수 있습니다. 또한, 환율 변동성으로 인해 중국 매출의 원화 환산 가치가 줄어들어 실적 하방 리스크가 존재합니다.

시가총액 2.9 조 원인 이 회사가 중국 내수 회복과 외국인 소비 증가로 PER 6 배라는 초저평가 상태라면, 적정 시총은 최소 3.6 조 원 (주당 10 만 원) 이상으로 재평가될 수 있습니다. 지금 가격은 '공격적 매수'의 신호입니다.