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시가총액 1124 억은 동네 대형 빌딩 한 채 값인데, 이 회사가 앞으로 매년 1700 억 매출을 올리며 영업이익만 168 억을 벌어들인다면 PER 1.2 배는 터무니없이 싼 가격이다.

지금 안 보면 손해인 이유는 '일회성 악재'가 완전히 소멸하고 '본격적 성장'이 시작되는 타이밍이기 때문이다. 현재 주가는 2023 년 이전 저수익 인프라 공사의 일시적 원가 부담 (토목 원가율 128%) 에 과반응하여 매도세에 눌려 있다. 하지만 이 악재는 준공 단계 진입으로 소멸했고, 오히려 자체 개발 사업의 매출 인식이 본격화되며 마진이 폭발할 시점이다.

핵심은 2026 년 영업이익이 168 억 (전년 대비 +52%) 으로 급증한다는 점이다. 이천아미 1 지구와 울산태화강변 등 자체 개발 물량이 분기별 매출로 인식되며, 자체부문 원가율이 76% 대로 안정화되면서 전사 마진을 견인한다. 시장이 예상하는 2026 년 영업이익 110 억을 상회할 실적이 확정된 셈이다.

2026~2028 년 영업이익 총합, 현재 시가총액 1124 억원을 순식간에 뛰어넘는다

증권사는 목표주가 4000 원 (상승여력 35%) 을 제시했지만, 이는 보수적인 PER 3 배 적용에 그쳤다. 진짜 의미는 이렇다: 2026 년 영업이익 110 억, 2027 년 168 억, 2028 년 181 억을 합치면 3 년간 총 459 억의 순이익이 발생한다. 현재 시가총액 1124 억은 이 3 년간의 영업이익 총합을 '할인'해서 산정한 가격도 아니다. 즉, 시장이 아직 반영하지 못한 '초저평가' 상태다. PER 1.2 배 (2026F) 는 건설사로서는 역사상 유례없는 수준으로, 밸류에이션 리레이팅이 시작되면 시가총액은 당장 1600 억~1800 억까지 재평가될 여지가 충분하다.

2026 년 예상 매출 1905 억 원, 영업이익 110 억 (영업이익률 5.8%), EPS 1355 원. 2027 년에는 영업이익이 168 억으로 급증하며 EPS 2322 원을 기록한다. 현재 PER 9.17 배는 과거 데이터지만, 2026 년 예상 PER 은 2.0 배, 2027 년은 1.2 배에 불과하다. 시가총액 1124 억 대비 영업이익 168 억 (2027F) 을 고려하면 PER 6.7 배 수준인데, 시장이 1.2 배를 형성하고 있어 이익 대비 가격이 터무니없이 낮다.

첫째, 토목 부문의 원가 부담이 예상보다 장기화되어 마진 개선 속도가 더딜 수 있다. 둘째, 건설 경기 둔화로 자체 개발 물량 분양가가 하락하거나 판매 기간이 길어질 경우 현금 흐름이 악화될 수 있다.

시가총액 1124 억인 이 회사가 2026~2028 년 영업이익 총합 459 억을 창출할 잠재력을 가졌다면 적정시총은 최소 1640 억 (PER 3 배 적용) 이상이다. 현재 가격 2970 원은 2026 년 예상 실적 대비 PER 2 배 수준으로, 시장이 완전히 놓치고 있는 초저평가 구간이다. '일회성 악재'가 소멸하고 '본격 성장'이 시작되는 지금, 이 가격은 당장 매수해야 할 기회다.