BGF리테일

시가총액 2조 원. 편의점 업계 1위인 이 회사가 PER 9배라는 건, 빌딩 한 채 값에 한국인의 일상 소비 인프라를 사겠다는 것과 다름없다.

왜 지금 봐야 하냐면, BGF리테일은 지난 3년간 점포 확장에 따른 감가상각비 폭주로 영업이익이 묶여 있었기 때문이다. 하지만 2025년은 그 악재가 완전히 사라지는 해다. 감가상각비가 처음으로 감소세로 전환되면서, 매출 증가는 그대로 순이익으로 이어지는 '영업 레버리지'의 정점을 맞고 있다. 시총 대비 이익 규모가 급격히 커지는 이 타이밍을 놓치면, 다음 상승파를 타기 힘들다.

1분기 영업이익이 전년 동기 대비 무려 68%나 증가한 381억원을 기록했다. 이는 감가상각비가 감소하기 시작한 첫 해의 효과다. 또한 상품 믹스 개선으로 고마진 식품 비중이 늘고 있고, 외국인 인바운드 소비도 2분기 매출의 1/4을 기여할 정도로 빠르게 성장하고 있다. 경쟁사 대비 저가커피나 무인편의점 트래픽 이탈 정점을 지났다는 분석도 긍정적이다.

감가상각비 감소 구간 진입, 영업이익률 3% 돌파 임박

증권사는 조심스럽게 '2분기 화물연대 파업 등 일회성 비용으로 이익 증가폭이 제한적일 것'이라고 했지만, 그건 단기적인 노이즈다. 핵심은 중장기 구조의 변화다. 점포수가 늘어도 감가상각비가 줄어드는 구간이 시작되었으니, 향후 분기별 영업이익은 기하급수적으로 늘어날 가능성이 크다. 현재 시총 2조 원 대비 예상 영업이익(연간 약 2,500억~3,000억 수준)을 고려하면, 적정 PER 12~15배 적용 시 시가총액은 3조 원 이상으로 재평가될 여지가 충분하다. 시장은 아직 '성장주'로서의 밸류에이션을 완전히 반영하지 못하고 있다.

2024년 기준 매출 8,699억 원, 영업이익 252억 원, EPS 11,297원. PER 9.1배, PBR 1.5배. 2025년 예상 매출 9,061억 원, 영업이익 254억 원(단기 정체처럼 보이나 분기별 개선 가속화). 2026년 예상 매출 9,514억 원, 영업이익 293억 원으로 회복세 진입. 현재 PER 8.6배는 역사적 저점권이며, 이익 성장률이 재개될 경우 밸류에이션 확대 여력이 크다.

화물연대 파업 등 노사 갈등이 장기화되어 가맹점주 이탈이나 영업 차질이 발생할 수 있다. 또한 해외 사업(몽골, 말레이시아 등)의 지리적 리스크로 인해 수익성 개선 효과가 기대보다 낮을 수 있다.

적정시총 2.8조 원에서 3.2조 원까지 갈 수 있는 구조다. 현재 가격 114,700원은 감가상각비 감소 효과를 완전히 반영하지 못한 저평가 구간이다. 당장 매수하여 분기별 이익 개선 추이를 확인하라.