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시가총액 2.4 조원은 동네 대형 쇼핑몰 한 채 값이지만, 이 돈으로 한국 편의점 시장 점유율 1 위 (35%) 를 장악하고 고정비 부담이 사라진 '돈벌이 기계'를 사들이는 셈이다.

지금 안 보면 손해인 이유는 '감가상각비'라는 거대한 비용 구멍이 막히기 시작했기 때문이다. 과거 공격적 출점으로 쌓아둔 감가상각비가 2026 년부터 순차적으로 만료되며, 신규 점포 증가분보다 비용 절감 효과가 더 커지는 '영업레버리지' 구간이 도래했다. 시총 대비 영업이익이 급격히 늘어나는 이 타이밍에 주가가 아직 반응하지 않고 있다.

1 분기 영업이익이 전년 동기 대비 68.4% 폭증하며 시장 기대치를 상회했다. 이는 단순한 매출 증가가 아니라, 과거 출점 점포들의 감가상각비 부담이 사라지면서 고정비가 줄어든 결과다. 신규 점포의 일매출과 점당 이익이 전년 대비 100% 이상 급등하며 체질이 완전히 개선된 것을 확인했다.

화물연대 파업 비용은 일회성, 진짜 수익성은 감가상각비 소멸로 폭발

증권사 리포트는 화물연대 파업으로 인한 2 분기 일시적 비용을 우려하며 조심스러운 전망을 내놓지만, 편집장은 이를 '일시적인 눈먼 점'으로 본다. 핵심은 과거 공격적 출점으로 인해 누적이었던 감가상각비 비용이 이제 '순수한 이익'으로 전환되는 구조적 변화다. 현재 시총 2.4 조원은 영업이익 3,000 억 원 시점을 반영하지 않은 채, 여전히 감가상각비 부담이 남아있던 과거의 가치로 평가받고 있다. 적정 PER 12.6 배를 적용하면 시가총액은 최소 3 조 원 (적정주가 17.6 만원) 이상이어야 하는데, 현재 가격은 이 괴리를 반영하지 못하고 있다.

2025 년 영업이익은 2,540 억 원 (OPM 2.8%) 으로 전년 대비 소폭 증가했으나, 2026 년에는 감가상각비 감소로 영업이익이 2,930 억 원 (OPM 3.1%) 으로 급등할 전망이다. EPS 는 2025 년 11,297 원에서 2026 년 13,076 원으로 15% 이상 성장하며, PER 은 현재 11 배 수준에서 목표가 적용 시 10.8 배로 낮아진다. 매출액 대비 영업이익률 (OPM) 이 2.8% 에서 3.3% 로 개선되며, 시총 대비 이익 창출 능력이 비약적으로 높아지는 구간이다.

화물연대 파업 관련 일회성 비용이 예상보다 크게 발생하거나, 소비심리 회복세가 꺾여 기존점 성장률이 둔화될 경우 단기 실적 타격이 있을 수 있다. 또한, 신규 점포 출점 속도가 기대에 미치지 못해 감가상각비 절감 효과가 지연될 경우 밸류에이션 재평가가 필요할 수 있다.

시가총액 2.4 조원인 이 회사가 감가상각비 부담 소멸과 시장점유율 확대라는 두 마리 토끼를 잡는다면 적정시총 3 조 원 (적정주가 17.6 만원) 까지 갈 수 있다. 현재 가격은 이 구조적 개선분을 반영하지 않은 저평가 구간이므로, 당장 매수하여 25% 이상의 상승 여력을 확보하는 것이 타당하다.