방산 밸류에이션 리레이팅: 하반기 집중 수주와 마진 확장의 폭발적 성장

러-우 전쟁을 기점으로 전 세계 지정학적 리스크가 확대되면서 방위산업은 단순한 수출 산업을 넘어 글로벌 전략 산업으로 재편되고 있습니다. 특히 미국과 유럽의 국방비 증대 및 자체 방산력 강화 움직임이 가속화되며, 한국 방산 기업들의 글로벌 입지는 더욱 견고해지고 있습니다. 이제 방산주는 단순한 이벤트성 수주가 아닌, 구조적인 성장 사이클에 진입했다고 볼 수 있습니다.

2026년 하반기는 한국 방산 기업들에게 실적 폭발의 분기점이 될 것입니다. 한화에어로스페이스는 폴란드 K9 자주포 30문과 천무 40대의 물량이 하반기에 집중되면서 영업이익률(OPM)이 1분기 17.1%에서 3분기 25.0%로 급등할 전망입니다. 현대로템 역시 폴란드 EC 잔여 매출과 중동 K2 사업 가속화로 3분기 매출이 전년 대비 37.0%나 성장하며 2.2조원을 돌파할 것으로 예상됩니다.

마진 폭발과 포트폴리오 다변화가 만드는 새로운 방산 밸류에이션

시장의 눈은 아직 '수주'에만 집중되어 있지만, 진정한 기회는 '고마진 사업의 본격적 인식'과 '포트폴리오 다변화'에 있습니다. LIG D&A는 기존 미사일 부족 현상으로 고마신 신규 수주가 기대되며, 한국항공우주는 KF-21 등 국내 양산 매출 인식을 통해 마진이 개선됩니다. 한화시스템은 적자였던 선박 사업의 축소와 UAE 천궁 2MFR 양산으로 흑전 전환하며, 모든 주요 기업들이 하반기에 영업이익률이 비약적으로 상승하는 '실적의 본모습'을 보여줄 것입니다.

유럽 방산 기업들의 공격적인 설비 투자로 인한 수주 경쟁 심화와, EU 및 중동 지역의 현지화 요구(60% 이상)에 따른 초기 비용 부담 증가가 있습니다.